简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌1.50 %至2555 美元/吨，沪锌主力较上周收跌2.08 %至20435 元/吨。LME锌现货由升水151美元/吨扩大至升水155美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.49万吨，较上周增加1.46万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至5月24日全国锌锭总库存14.06 万吨，较上周减少1.93 万吨。交易所库存，上期所锌库存 5.63 万吨，较上周减少 1.25 万吨，LME锌库存减少0.27 万吨至10.26 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有24条产线停产检修，整体开工率为90.98%；产能利用率为72.03%，较上周回升0.95%；周产量为86.65万吨，较上周增加1.14万吨；钢厂库存量为50.19万吨，较上周增加0.3万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌99.6万吨周环比减0.15万吨；彩涂15.59万吨周环比增0.03万吨。涂镀总库存115.19万吨周环比减0.12万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：国内炼厂加速释放产能，加之当前检修接近尾声，锌锭供应增加预期正在逐渐兑现，打压多头信心，由于中美贸易摩擦因素当前市场避险情绪增强加之供给增加预期，上周锌价顺势下探，当前价格跌至20000关口附近，该价位支撑力度较大，另外据悉当前锌锭新增产能释放略微不及预期，国内锌锭库存仍在减少（部分因移库现象），加之无更多新利空，预计在贸易摩擦因素逐渐消化后，锌价将企稳回升，建议空仓谨慎持有或部分止盈。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌1.61 %至1802 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.49 %至14240 元/吨。LME铝现货由贴水29.25美元/元扩大至贴水31.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至5月23日铝锭社会库存较周一减少2.4万吨至128.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少2.99 万吨 53.92 万吨，LME铝库存较上周减少3.11 万吨至 120.89 万吨。
成本方面：氧化铝价格阶段性反弹，因此成本端价格再度上行，国内电解铝行业亏损幅度扩大至300元/吨左右。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦或有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：环保督查趋紧加之矿石紧张因素，国内氧化铝厂减产规模较大，短期氧化铝价格预估将维持强势。供给端产能释放速度较慢，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，现货维持升水，预计短期铝价将维持偏强震荡。因沪伦比值持续上修加之增值税下调，铝锭进口窗口打开预期增加，近期或有内外正套资金介入市场，但国内供给仍未明显增加，建议暂时关注。中线看，二三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端（氧化铝、阳极）价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。
策略：单边：观望。套利：观望。
风险点：宏观波动。
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