简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌0.93 %至2247 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.13 %至18665 元/吨。LME锌现货由贴水9.25美元/吨扩大至平水。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存14.21万吨，较上周减少1.29万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至8月23日全国锌锭总库存14.52 万吨，较上周一减少0.05 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.52 万吨，较上周增加0.14 万吨，LME锌库存减少0.29 万吨至7.04 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，39条产线停产检修，整体开工率为85.34%；产能利用率为68.14%，较上周回落0.73%；周产量为81.96万吨，较上周减少0.88万吨；钢厂库存量为45.68万吨，较上周增加0.43万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌93.97万吨周环比减0.16万吨；彩涂15.09万吨周环比减0.05万吨。涂镀总库存109.06万吨周环比减0.21万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：当下贸易摩擦明显加剧，由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，炼厂原料储备量较低，多维持30天左右的刚需用量，但由于进口锌矿量以及国产矿宽松，因此锌矿TC仍在高位震荡。虽然短期锌库存始终未累积，但国内现货升水却在持续缩窄，此外镀锌产能利用率仍在持续下滑，或反映下游需求端仍显悲观，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，新空建议暂时等待反弹后择机做空。套利：现货商关注进口窗口重启后的套利机会。
风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌1.56 %至1768 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.81 %至14285 元/吨。LME铝现货由贴水31.25美元/元收窄至贴水25.5美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至8月22日铝锭社会库存较上周一持平于102.2万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.87 万吨 37.90 万吨，LME铝库存较上周减少3.41 万吨至93.52 万吨。
成本方面：氧化铝价格小幅回升，国内电解铝行业盈利空间略有缩窄，但仍维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：山东魏桥铝电有限公司因台风影响电解铝生产。新疆信发因事故减产50万吨产能。中宁锦宁铝镁新材料有限公司其中10万吨产能已开始逐步关停，预计9月初完成，届时指标将转至内蒙古锦联铝材有限公司。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计中期铝去库压力较大。
综合观点：山西“二青会”对矿石及氧化铝企业影响告一段落，加之短期电解铝不断传出减产消息，氧化铝价格反弹空间受限。中线看氧化铝供给相对过剩，氧化铝价格上升空间相对有限。由于下游处于季节性淡季，且铝厂利润较为丰厚，铝厂或加速释放产能，近期电解铝产能释放量大幅增加，但山东暴雨导致当地铝企遭洪涝，某铝厂减产量超出市场预期，因此8月份整月仍在去库。中线供给方面，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放，现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动。套利：观望。
风险点：关注9月份(七十周年大庆)是否会有限产等文件的传出。
