简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.43 %至1882 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.71 %至15495 元/吨。截至4月2日，LME锌(0-3)由-10.75美元/吨缩小至-9.50美元/吨。
锌矿市场：据 SMM 调研，本周国产50品位锌精矿到厂主流成交在5800 元/金属吨，环比下降200元/金属吨；50品位进口锌精矿主流报价230 美元/干吨，环比下降20 美元/干吨。根据我的有色，截至4月3日，锌矿港口库存16.41万吨，较上周增加3.09万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，4月3日，国内锌锭库存25.99万吨，较上周五下降 0.95 万吨。交易所库存，上期所锌库存 15.81 万吨，较上周减少0.19 万吨，LME锌库存较上周增加0.29 万吨至7.63 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，53条产线停产检修，整体开工率为80.08%；产能利用率为67.04%，较上周上升3.31%；周产量为80.64万吨，较上周增加3.98万吨；钢厂库存量为70.46万吨，较上周减少1.59万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌138.45万吨周环比降1.14万吨；彩涂24.79万吨周环比降0.3万吨。涂镀总库存163.24万吨周环比降1.44万吨。
行业消息：（1）伦敦3月30日消息，多元化矿商韦丹塔资源公司(Vedanta Resources)将暂停旗下纳米比亚Skorpion Zinc矿和精炼厂的运营。Skorpion Zinc矿2020年锌产量料约为130,000吨，远高于2018年的90,000吨。全球锌矿产量约为1,400万吨/年。（2）自秘鲁宣布处于紧急状态以来，Trevali旗下Santander铅锌矿仍在继续运营，暂未受到较大影响。但由于疫情延期紧急状态时间，现场已消耗了试剂，公司将无法在延期期间加工矿石，预计影响2000吨/日的加工量。但采矿和其他活动将继续进行到2020年4月12日，届时公司预计将恢复正常生产水平，包括在矿山进行制粉。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：上周美股有所反弹，投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复，此外油价暴涨，因此锌价在联动效应下亦出现反弹。供需方面，境外锌矿山因疫情开始停减产，减产量影响预估10%左右的全球锌矿产能。国内锌社会库存降幅明显，降税消息提振下贸易商备货意愿加强，此外终端订单也有所增加，基本面对锌价提供支撑。中线来看，锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，后期随着疫情得到有效控制，锌冶炼利润或再度回升，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌4.67 %至1480 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.66 %至11545 元/吨。截至3月20日，LME铝现货(0-3)由-33.50美元/元小幅缩窄至-33.40美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月2日铝锭社会库存较上周一增加0.1万吨至171万吨，交易所库存，截至4月3日，上期所铝库存较上周减少0.62 万吨至 52.18 万吨，LME铝库存较上周增加7.63 万吨至120.79 万吨。
行业消息：（1）东京4月2日消息，直接参与定价磋商的四位消息人士周四称，日本铝买家已经同意向全球部分铝生产商、为4-6月付运的铝每吨支付82美元的升水，较上一季度下降1.2%，因对新冠肺炎疫情蔓延导致需求下滑的担忧越发强烈。这一数字低于一季度每吨83美元的升水，且为升水连续第三个季度下滑。（2）近日，阿根廷最大的铝生产商之一的Aluar Aluminio Argentino SAIC表示，受该国新冠病毒影响，公司将位于布宜诺斯艾利斯的马德林港工厂的产量再降低25%。
中线供需逻辑 (3个月)：由于电解铝连续生产的特性，部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后，积极协调石油焦和沥青采购发运，避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响，因此预估节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。由于疫情爆发地紧邻铝需求地，预计疫情对节后电解铝需求有不小影响，本次疫情导致电解铝累库持续时间拉长，影响程度还需看疫情的发展态势。
综合观点：LME铝库存不断攀升进一步压制伦铝上行。现货铝较三个月期铝贴水由3月初每吨贴水10美元左右扩大到每吨30美元以上。随着海外疫情蔓延，4月国内出口订单基本腰斩，出口订单恐继续下滑。重庆、甘肃、山西等地个别高成本铝厂率先进行检修减产，共涉及产能40万吨左右，总体看短期铝供应宽松趋势不变。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好，铝价上方仍有压力，预计延续弱势震荡，但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。
策略：单边：谨慎偏空。
套利：观望。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
