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繁中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾：海外疫情后期需求复苏以及国内去库可持续性。
我们的观点：最新公布铝锭社会库存数据为84.7万吨，环比上周下降4.6万吨，去库幅度收窄。5月中国制造业PMI为50.6，低于前值与预期，尽管中国经济持续恢复中，但出口新订单的拖累比较明显，同样对于铝材出口也有较大影响，海外复苏的进度缓慢将继续拖累出口订单下滑，此外中美关系再起波澜，后期出口难以修复。供应端，冶炼利润的持续修复已经大大降低减产的意愿，同时复产和新投计划逐渐显现，云南、内蒙等地区近期将贡献产能增量，供应压力逐渐回升，此外进口窗口的持续开启使得6月原铝进口量讲显著增加，亦对国内供应施压。本周去库边际显示收窄，但仍需观察其持续性，在库存及仓单数量持续下降的情况下，空头承担“被逼”风险，需等待累库确立利于操作。此外，进口窗口仍在打开，内外正套值得关注。
投资策略：单边观望，关注跨市正套。
风险提示：无
