简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.12 %至2430 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.17 %至19040 元/吨。截至10月15日，LME锌(0-3)由-17.50美元/吨至-15.75美元/吨。
锌矿市场：锌精矿下跌趋势未变，进口及国产加工费继续寻底。根据我的有色，截至10月16日，锌矿港口库存20.50万吨，较上周减少0.50万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，10月16日，国内锌锭库存14.3万吨，较周一增加0.32 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.29 万吨，较上周增加1.35 万吨，LME锌库存较上周增加0.22 万吨至21.98 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，47条产线停产检修，整体开工率为82.33%；产能利用率为68.9%，较上周上升2.59%；周产量为82.88万吨，较上周增加3.12万吨；钢厂库存量为59.52万吨，较上周减少0.69万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌119.67万吨周环比减2.76万吨；彩涂20.09万吨周环比减0.68万吨。涂镀总库存139.76万吨周环比减3.44万吨。
行业消息：云南驰宏、云铜锌业等炼厂检修结束，10月正常投产；陕西汉中锌业或有降负荷投产可能；湖南株冶预计10月有小检修，产量提升有限。
中线供需逻辑(3个月)：9月以后冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计2020年锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：美国总统大选多波折，股市和贵金属市场的波动性上升，市场等待大选结果。此外，欧洲二次疫情再次引发关注，亚洲地区LME 锌库存再次录增，伦锌贴水扩大反映海外消费的疲软，整体海外市场利空情绪较浓。然上周公布的国内金融数据继续大幅增长，预示消费预期仍维持向好。供应端，国内冶炼厂已经开始为冬储做准备，供应端冶炼厂10月产出有望恢复至偏高水平。加工费再度下滑，原料端供给仍偏紧张，在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑。预计在市场情绪稳定后锌价将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。
风险点：美国11月份大选。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨0.89 %至1864 美元/吨，沪铝主力较上周收涨2.01 %至14710 元/吨。截至10月15日，LME铝现货(0-3)由-14.50美元/吨至-12.40美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格仍然维持近期稳定不变的态势，并未出现任何明显的波动迹象，整体价格重心已至2300-2350元/吨区间内。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至10月15日，铝锭社会库存较周一增加0.1万吨至71.6万吨。交易所库存，截至10月16日，上期所铝库存较上周增加2.00 万吨至 24.80 万吨，LME铝库存较上周减少0.97 万吨至140.66 万吨。
行业消息：（1）周二(10月13日)，欧盟(European Union)在对中国铝型材生产商是否以不公平的低价销售铝型材进行调查期间，将对从中国进口的铝型材征收最高48%的关税。《欧盟官方日报》周二说，这些关税将从周三开始实施，税率在30.4%至48.0%之间。这些关税是临时性的，这意味着它们将一直适用到预计4月份的调查结束。（2）山西省生态环境厅近日联合印发《2020-2021年秋冬季实施错峰生产的通知》。错峰生产行业:钢铁、有色、焦化、化工、建材(砖瓦、耐火、陶瓷、石灰、水泥熟料及粉磨站)、铸造等重点涉气行业企业(或工序)，其中:按照生态环境部《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南》被评定为D级的企业，或未按期完成治理改造任务的企业，实施停产(因生产工艺和安全因素无法停产的，实施最严格错峰);被评定为C级、非引领性的企业，实施错峰生产;被评定为A、B、B-级和引领性的企业、工信部认定的绿色工厂，不纳入错峰(秋冬季鼓励采取协商自主减排)。错峰生产时间：2020年11月1日-2021年3月31日。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂开始加速新投复产，四季度供应端对铝价上行存有压力。
综合观点：短期内由于现货市场仍偏紧张，国内累库幅度不及预期，对电解铝价格形成支撑。供应端冶炼厂利润维持高企，10月份将继续释放产量，云南神火铝业有限公司及云南文山铝业有限公司投产完成，云南魏桥亦开始通电，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期。节前由于下游备库铝锭社会库存仍在下滑，然节后随着下游备库的结束，预计电解铝库存将出现拐点，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，整体看铝价仍有回落空间。
策略：单边：看空。套利：观望。
风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。
