简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨4.73 %至2637 美元/吨，沪锌主力较上周收涨2.02 %至19975 元/吨。截至11月5日，LME锌(0-3)由-11.50美元/吨至-10.75美元/吨。
锌矿市场：国内各地区锌精矿加工费谈判基本结束，国内锌精矿加工费整体继续下滑，进口矿加工费保持在90~100美金/干吨的成交，且近期贸易商进口矿出货意愿转好。根据Mysteel，截至11月6日，锌矿港口库存15.34万吨，较上周减少3.66万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，11月6日，国内锌锭库存14.5万吨，较周一减少0.08 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.09 万吨，较上周增加0.05 万吨，LME锌库存较上周减少0.21 万吨至21.78 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，51条产线停产检修，整体开工率为80.83%；产能利用率为69.84%，较上周上升0.88%；周产量为84.01万吨，较上周增加1.06万吨；钢厂库存量为59.34万吨，较上周增加0.27万吨。在47家彩涂生产企业中，12条产线停产检修，整体开工率为89.19%；产能利用率为74.33%，较上周上升0.8%；周产量为20.56吨，较上周增加0.22万吨；钢厂库存量为15.43万吨，较上周增加0.24万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌117.60万吨周环比减0.55万吨；彩涂22.16万吨周环比增1.05万吨。涂镀总库存139.76万吨周环比增0.5万吨。
行业消息：近期冶炼厂因矿减产的传闻较多，目前确认的主要以汉中和花垣地区炼厂为主，并且减产都属于计划内，其他炼厂生产正常。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计2020年锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：上周美国大选，美元波动加剧，有色市场亦受此影响波动增加。主流发达国家的金融数据继续大幅增长，预示着全球消费预期仍维持向好。LME锌库存持续走低，正向结构收窄至10美金附近对锌价构成利好。供应端冶炼厂产出维持偏高水平。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，原料端供给紧张格局加剧，冶炼利润继续被压缩，在四季度消费不出现大幅下滑的情况下，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。
风险点：美国11月份大选。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨2.87 %至1901 美元/吨，沪铝主力较上周收跌3.31 %至14845 元/吨。截至11月5日，LME铝现货(0-3)由0.50美元/吨至-11.90美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格仍然维持近期稳定不变的态势，并未出现任何明显的波动迹象，整体价格重心已至2300-2350元/吨区间内。海外传出FOB为270美元/吨的越南氧化铝的实际成交消息，预计12月上旬到港，流向中东或印度，此消息将在一定程度上影响国产氧化铝价格，可能会利空国产氧化铝，后续同样需对海外实际成交情况保持密切关注。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至11月5日，铝锭社会库存较周一减少1万吨至65.9万吨。交易所库存，截至11月6日，上期所铝库存较上周减少0.16 万吨至23.17 万吨，LME铝库存较上周减少2.53 万吨至143.77 万吨。
行业消息：（1）因进口废铝放开确定，使得再生铝行业此前最大利多点发送反转，ADC12价格失去上涨动能，在尚未能确定进口废铝何时能大量进入国内之前，国内再生铝价格企稳为主。（2）生态环境部在《西部地区鼓励类产业目录（2020年本）》意见的复函中表示：焦化、电解铝属于高污染高能耗产业，且在全国范围内产能过剩，不宜列入西部地区鼓励类产业目录。建议删除附件1第6页（十一）内蒙古自治区第37项“一次性建成规模300万吨以上、6米以上顶装焦炉炭化室及焦炉气焦油等综合利用项目”和第39项“获得产能置换指标的电解铝项目”。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，四季度供应端对铝价上行存有压力。
综合观点：国内铝锭市场维持低库存稳消费格局，伦铝现货贴水亦较前期有所收窄，对铝价形成支撑。国内供应端最大的变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，短期铝现货升水明显回落，因此整体看来铝价上方空间有限。冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，电解铝库存可能将出现累积，加之国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，但消费端表现强势，整体看铝价预计维持高位震荡格局。
策略：单边：中性。套利：前期跨期正套头寸可考虑落袋为安。
风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。
