简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.11 %至2640 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.23 %至20020 元/吨。截至11月12日，LME锌(0-3)较上周维持于-15.75美元/吨。
锌矿市场：国内锌精矿加工费整体继续下滑，进口矿加工费保持在90~100美金/干吨的成交，且近期贸易商进口矿出货意愿转好。根据Mysteel，截至11月13日，锌矿港口库存14.30万吨，较上周减少1.04万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，11月13日，国内锌锭库存14.43万吨，较周一减少0.30 万吨。交易所库存，上期所锌库存 5.83 万吨，较上周增加0.26 万吨，LME锌库存较上周减少0.32 万吨至22.11 万吨。
下游消费： 据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，48条产线停产检修，整体开工率为81.95%；产能利用率为71.26%，较上周上升1.42%；周产量为85.72万吨，较上周增加1.71万吨；钢厂库存量为59.03万吨，较上周下降0.31万吨。在47家彩涂生产企业中，11条产线停产检修，整体开工率为90.09%；产能利用率为75.05%，较上周上升0.72%；周产量为20.76吨，较上周增加0.2万吨；钢厂库存量为15.34万吨，较上周下降0.09万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌115.23万吨周环比减2.37万吨；彩涂22.18万吨周环比增0.02万吨。涂镀总库存137.41万吨周环比减2.35万吨。
行业消息：本周各地区锌冶炼厂生产稳定，陕西主要厂家步入提产后的稳生产阶段，湖南地区产量稳步提升，河南、内蒙古、青川等地区11月常规开工，新疆紫金10万吨项目目前已经试产成功，处理锌精矿2000吨，不过新疆疫情冲击，进一步提产速度受阻。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计2020年锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：疫苗研发进展对海外疫情控制的乐观预期逐步被市场消化并降温，主流发达国家的金融数据继续增长，预示着全球消费预期仍维持向好。供应端冶炼厂产出维持偏高水平。冬季北方矿山陆续减量，国内矿石供给进一步紧张，锌精矿加工费再度下滑，锌精矿港口库存也录得下滑，原料端供给紧张格局加剧，冶炼利润继续被压缩，镀锌产能利用率大幅提升，环保对下游镀锌厂的影响暂未显现，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。
策略：单边：谨慎看涨，维持回调买入策略。套利：观望。
风险点：锌精矿加工费止跌。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨1.76 %至1935 美元/吨，沪铝主力较上周收涨4.61 %至15530 元/吨。截至11月13日，LME铝现货(0-3)由-20.20美元/吨至-17.80美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格本周中国国产氧化铝价格出现下行但幅度较小，整体价格重心已至2300-2350元/吨区间内。海外传出FOB为270美元/吨的越南氧化铝的实际成交消息，预计12月上旬到港，流向中东或印度，此消息将在一定程度上影响国产氧化铝价格，可能会利空国产氧化铝，后续同样需对海外实际成交情况保持密切关注。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至11月12日，铝锭社会库存较周一减少1.4万吨至62.7万吨。交易所库存，截至11月13日，上期所铝库存较上周减少0.09 万吨至23.26 万吨，LME铝库存较上周减少2.30 万吨至141.47 万吨。
行业消息：（1）因进口废铝放开确定，使得再生铝行业此前最大利多点发送反转，ADC12价格失去上涨动能，在尚未能确定进口废铝何时能大量进入国内之前，国内再生铝价格企稳为主。（2）根据《河南省重污染天气应急预案》有关要求，河南10市启动重污染天气红色预警及Ⅰ级响应，需对中央、地方政府的政策给予一定的关注，但其对氧化铝厂的实际影响可能弱于对焦化企业的影响。（3）从山西省生态环境厅获悉，因为10月份环境空气质量排名靠后且反弹明显，山西长治、晋城、运城、朔州4个市和洪洞县、平遥县、寿阳县等11个县（市、区）政府相关负责人9日被山西省大气污染防治工作领导组办公室约谈。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，四季度供应端对铝价上行存有压力。
综合观点：国内铝锭市场维持低库存稳消费格局，临近换月市场担忧现货逼仓，现货升水持续走高，对铝价形成支撑，周内国内铝价大幅拉涨。国内供应端最大变化是进口废铝放开确认，预示着未来精铝对废铝替代效应将出现下滑，废铝进口量增加是大概率事件，铝锭过剩压力将进一步增加，国内外氧化铝价格维持低迷，电解铝成本端支撑不足，冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，电解铝行业开工率持续上涨，四季度供应端施压力度大于前期，但消费端表现强势，短期电解铝库存仍难以出现累积，整体看铝价预计维持高位震荡格局。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。
风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。
