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繁13 日两市铝价继续回落，沪铝 2303 围绕 18500 元/吨一线弱势盘整，跌幅1.01%。华东现货较 02 合约贴水 30 元/吨，与上一交易日持稳。整体而言，现货市场贴水缩窄明显，周一市场接货情况相较上周稍有好转。库存方面，本周累库趋势持续，周一总体库存为 121.8 万吨，较上周四增加2.8 万吨，出库量保持增长态势。
宏观层面，考虑到欧美货币政策时间以及幅度差异，俄乌冲突持续将对欧洲地区经济造成严重拖累等因素，我们维持年报观点，当前美元指数继续大幅回落空间有限，后续走强或仍将对有色形成上行压力。基本面上，供应端缩减实质性进展暂不及预期，云南地区水电不足压减当地产能暂未兑现，贵州地区铝厂由于电力资源紧张可能减产 20%，总体压力相对有限。需求端表现不及预期，元宵节之后企业基本恢复生产，但目前来看下游恢复情况暂不及预期，周度库存出现超量累积，供需双弱背景下多头难有持续上攻动力。维持震荡运行思路，上方阻力位下移至 19500-20000 元/吨。
