简
繁日内观点：震荡运行 中期观点：震荡运行
参考策略：观望
核心逻辑：
1、供应端，我国电解铝总体供应受到云南限产的扰动，短期电解铝产能降下降。
2、成本端，电解铝盈利水平改善，或导致云南地区以外的电解铝产能释放。原材料预焙阳极2月均价为6710.63元/吨，较上月下跌660.00元/吨,或-8.95%。预焙阳极下降导致国内电解铝平均生产成本下降，2023年2月中国电解铝行业加权平均完全成本16983元/吨，较上月下降286元/吨。电解铝2月行业平均利润达到1775.75元/吨，月环比上涨607元/吨。2月电解铝全行业理论盈利比重为86.7%，较上月盈利比例扩大4.4个百分点。云南地区以外的电解铝企业生产意愿或提高，建议关注其它地区电解铝产能的投放进度。
3、需求端，建议关注房地产市场数据表现。房地产市场方面，截止3月5日，30大中城市的商品房成交面积为340.65万平方米，较2月26日下降9.93万平方米。当前30大中城市商品房成交面积高于2022年同期的273.65万平方米，但低于2021年同期的443.064万平方米，疫情放开以后，居民流动增加，但房地产市场成交表现虽有回暖，但不算火爆，对铝需求的拉动比较有限。房地产是电解铝最大的下游消费板块，需求占比约30%。建议关注2023年1-2月房屋竣工面积数据的表现。
4、库存方面，截止3月13日，上期所期货库存为224641吨，较上一交易日增加3544吨。交易所库存高企，压制铝价。
5、综上所述，供应端，云南限产短期对我国电解铝供应造成扰动，支撑铝价。需求端，进入3月消费旺季，下游企业开工稳步回暖，电解铝总需求有望改善，但房地产市场回暖尚不明显。而且目前交易所库存水平偏高，压制铝价。建议关注房地产市场表现及库存变化对铝价带来的影响。
