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繁铝：震荡偏弱，关注正套
【盘面回顾】沪铝主力周一收于18025，跌幅0.88%。
【产业表现】截至本周一，铝锭社库57.2万吨，较上周四去库2.6万吨，铝棒社库14.75万吨，较上周四去库0.8万吨。
【核心逻辑】当前铝价从绝对价格来看，基本面趋弱给予价格上方压力，而自去年7月以来形成的17500附近的震荡下沿给予一定支撑。由于当前云南水电并未暴露显著缺口隐患，需求在国内季节性（今年甚至有所提前）、国际大环境下逐步趋弱的概率较大，认为上方压力清晰。同时，由于氧化铝、煤价、预焙阳极等主要成本构成下行显著，铝当前国内平均现金成本在14500以下，其中自备电现金成本在13500以下，因此认为技术位支撑未必坚挺。同时，我们认为可以关注滚动正套机会，当前基本面与去年四季度有相似之处，即对于远期的基本面预期悲观，但同时绝对库存居于历史低位。不同点在于当时的即期成本要显著高于当前，同时西南的复产最早或在6月可以看见，因此这一轮正套的整体风险高于去年四季度。同时从国内外库存情况，以及宏观环境，认为近期可以关注内外反套短线机会。
【策略观点】单边，反弹沽空；套利，关注正套机会，内外反套机会。
