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繁铜：区间震荡思路
夜盘沪铜1907合约弱势震荡，伦铜跌至年内新低。当前，全球宏观经济下行及中美贸易形势日趋严峻仍是铜价上涨的重要阻力。中国5月PMI 49.4，环比下降0.5，为同月历史最低值。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升50-升100元/吨，下游保持观望，伦铜（cash-3M）贴水30美元/吨。展望后市，二季度冶炼厂检修接近尾声，而赤峰云铜25万吨和广西南国30万吨新增产能计划投产，铜供给将承受压力。需求端，预计基建托底加强，电网投资有回升预期。库存方面，国内自3月中旬去库以来，库存已经累计下降10万吨至17.22万吨，位于历史五年均值下沿，考虑到今年基建对总需求的托底，以及新的“废六类”政策实施后精铜对废铜的替代增加，今年国内库存下降的时间周期和幅度或将超过往年，为当前铜市为数不多的利好。截止5/31，上期所注册仓单83904吨（-225），周库存165439吨（-6827），LME库存212000吨（-450）。操作上，建议区间震荡思路操作，期权策略建议观望。
锌：逢高做空
上周沪锌1907上涨0.78%，持仓量下降，成交量较大。甘肃锌冶炼厂于2019年5月27日发生二氧化硫逸出事故，暂时处于停产状态，影响精炼锌产能约10万吨/年，锌因此小幅反弹。SMM数据显示3月份国内精炼锌产量为45.21万吨，同比增1.39%，也是去年下半年以来首度录得月度同比增长。上海成交价在14160-14180元/吨之间，价格较前一日下跌超40元/吨附近，对当月升水10~20元/吨，无锡现货成交价在14160-14180元/吨之间，杭州成交价在14220-14240元/吨之间。目前19-20年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到250美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近6500元/吨，当前炼厂利润颇丰，但因为搬迁和检修原因使得产量难以提升明显，预期6-8月为国内冶炼厂产能集中释放期。今年国内矿端供应仍有所偏紧，需后期通过进口来补充需求。锌近强远弱格局或维持，操作上，建议逢高做空。
铅：空单逐步止盈
上周沪铅1907合约下跌1.88%，持仓量持平，成交量一般。国内铅库存开始触底反弹库存小计达到3.2万吨，而LME铅库存仍处于近几年低位。根据SMM调研显示，5月电解铅产量在4-4.5万吨，环比4月数据减少2-2.5万吨。当前蓄电池市场消费较淡，铅需求较为薄弱局面短期难以改善，4月15电动车新国标即将实施，据铅蓄电池企业反映新车的用铅量下降5%。加工费方面，铅精矿加工费维稳，国内均价报1850元/吨，进口铅精矿TC报27.5美元/干吨。西北地区的加工费处于相对高位，在2000元/吨左右徘徊。现货方面，广东市场南华铅16200元/吨，对SMM1#铅均价平水报价；南储南方、金贵16255-16265元/吨，对1906合约平水到升水50-60元/吨报价；广西南方16075元/吨，对SMM1#铅均价贴水120元/吨；铅价探低回升，并持续走强，部分蓄企刚需补库，贸易商升水小幅上调，市场成交一般。后续关注国内、港口库存以及下游的消费情况以及铅蓄电池企业开工率，操作上，建议空单逐步止盈。
铝：多单逢低布局
上周沪铝1907合约下跌0.6%，持仓量下降，成交量一般。巴西联邦法院已批准该公司旗下Alunorte氧化铝厂全面恢复生产，Alunorte的氧化铝年生产量为630万吨，预计在两个月内达到75-85%的利用率，之后还会进一步提高，对海外氧化铝以及LME铝价无形中形成供给压力。目前国内铝库存进入消费旺季，铝社会库存由之前假期累库166万吨一带下降至目前120万吨。短期受到国内一季度经济数据好转，消费旺季推动电解铝社会库存快速下降，市场对于后市需求较好预期支持铝价短期上行。现货方面，上海成交价在14160-14180元/吨之间，价格较前一日下跌超40元/吨附近，对当月升水10~20元/吨，无锡现货成交价在14160-14180元/吨之间，杭州成交价在14220-14240元/吨之间。近期受到山西氧化铝事件影响较大，后续关注、出口数据及库存累计情况。操作上，根据近期氧化铝价格触底反弹对铝价有一定的支撑，建议逢低多单布局。
镍：逢低介入7-10正套
夜盘沪镍1907合约震荡下行，持仓量减少0.5万手，伦镍震荡下行。现货方面，俄镍较无锡1906普遍贴水150到贴水100元/吨，金川镍较无锡1906合约普遍报升水600元/吨。印尼大选后首都雅加达出现局部暴乱，我国30%的红土镍矿及65%的镍铁进口来自印尼，市场担心暴乱将导致国内原生镍供应缺口。此外，我们认为更主要的原因是，我国4月反倾销政策实施以来，进口不锈钢数量锐减70%，对国内市场的冲击减轻，且钢厂联合减产挺价，原料端镍价短期或有支撑。但中线来看，镍价上行的最大压力仍来自于国内及印尼镍生铁产能扩张及不锈钢终端需求乏力之间的矛盾。库存方面，截止5/31，上期所注册仓单8128吨（+60），周库存9938吨（+840），LME库存158604（-1686）吨。操作上，建议逢低参与7-10正套。
