简
繁铜
7月26日上海电解铜现货对当月合约报贴水10元/吨~升水50元/吨，平水铜成交价格46940元/吨~46970元/吨。上周上期所铜库存较前周减5331吨至149189吨，LME铜库存减1350吨至294125吨。截止上周末SMM干净矿现货TC报53-57美元/吨，较上周五重心回落1.00美元/吨。国际铜业研究组织：2019年4月全球精炼铜市场短缺9.6万吨，3月缺口为4.2万吨，今年前四个月全球精炼铜市场短缺15.50万吨，去年同期为短缺6.40万吨。中国大型铜冶炼厂周四调降2019年第三季度加工精炼费(TC/RC)底价至每吨55美元，较上季度下滑24.7%，加工精炼费用走低表明铜精矿市场供应收紧。中国6月废铜进口量为17万吨，同比下降15.8%。南方铜业Q2铜产量256,352金属吨，同比增长16.5%；智利Antofagasta第二季度铜产量跳增22%。
逻辑：虽铜矿供给偏紧但需求不佳，铜价上下两难。策略：观望。
锌
淡季基本面消费持续较弱，宏观美联储利率降息基本确定仍是市场焦点，期锌持续低位仅上下355元空间窄幅震荡，主力ZN1909收19325元/吨，周跌幅1.30%。基本面：LME现锌对期锌稳定报价贴水逐渐至3美元/吨。上周全球精锌库存续降6650吨为30.97万吨，LME库存降3950吨至75700吨；保税区锌锭库存再降1700吨至89500吨，国内三地社会库存较前周续降1000吨至14.45万吨。国内7月锌精矿加工费小降25元仍持续高位。株冶、汉中产量明显提升，西部、四环检修结束恢复生产增量明显，6月SMM中国精炼锌产量49.62万吨，环比增加3.34%，同比增加15.37%，预期7月仍有万吨增量。进入消费淡季高温施工降速及汽车国标转换周期产销受挫6月精锌消费52.8万吨，同比增加7.09，但环比小降2.22%。对锌价稍有打压。据调研7月精锌消费可维持当前档量，锌价持续下行空间不大。
逻辑：宏观美联储降息虽基本确定，但仍牵动投资情绪。基本面高TC刺激下，6月精锌产量仍双仍增加；进入消费淡季，高温施工降速及汽车国标转换周期产销受挫，精锌消费环比稍有下滑，预期7月精锌消费可维持当前档量，锌价持续下行空间不大。中长期整体期锌偏弱。预期下周沪期锌低位反弹ZN1909合约运行于19000-19900元/吨。
策略：逢回调建仓短多；跨市反套持有；跨期正套配置；买锌抛铜配置建仓。期权方案：0728看涨领子配置中，本周1909/1910合约仍可以于19100±100元配置15天看涨领子组合
铅
即将进入消费旺季，宏观美联储降息预期再度加强，但仍牵动投资情绪。铅价震荡上行，上周铅价自周初高位回落后连日走高，周五开盘PB1909合约刷新前高至16930元/吨，后承压快速回落至夜间盘收盘1909合约收16645元/吨，周跌幅0.18%.基本面上，低加工费，原生炼厂利润稍有好转，7月检修陆续结束，开工率仍保持不变，供应相对较为稳定。进入消费旺季，但终端蓄电池消费仍不见好转，下游采购仍较谨慎。整体铅价持续偏弱运行，但受低库存及成本价支撑，久震后反弹。
逻辑：低加工费，炼厂开工情况没有较多好转；消费持续偏弱，供需双弱持续。期铅受成本价支撑，宏观牵引铅价久震后强势反弹。
策略：逢回调短多开仓。
