简
繁铜：
2020 年，全球经济低速增长态势有望延续，中国经济逆周期性调整保持稳定，各国经贸纠纷缓和与货币政策宽松趋势将为强周期性商品带来偏多环境。尽管美国大选与英国脱欧进程的不确定性犹存，但中国制造业和房地产市场有望弱复苏，配合基建加码倾向落实与信贷社融数据的好转，预计将稳定 2020 年经济增长动力与市场预期,对铜为代表的有色金属构成利好支撑。
从行业来看，铜上游矿山处于景气周期，供应干扰叠加铜矿品味下滑、产能利用率减低，使得精矿与废铜紧俏态势难改，冶炼加工的过剩产能有待出清，而下游消费具有较强韧性，需求弹性强于上游。此外，低库存下铜价具有较强抗跌韧性，目前铜期货波动率处于历史低位，或出现底部反弹，基于宏观不出现黑天鹅的前提下铜价重心回升，高点朝向 55000 元/吨，强支撑在 46000 元/吨附近。
铝：
中国作为全球最大的铝生产和消费国，2019 年随着铝上游原料端环保要求趋严，加上电解铝行业产能释放相对有序，中国电解铝库存消费天数也从最高 20 天降至 9 天不到，为 2016 年以来最低水平。在供需两弱库存降的背景下，社会库存对整体供需平衡的调节功能大幅削弱，进而导致市期现及跨月价差不断异动，而绝对价格呈现震荡偏强局面。
从库存与供需的联动来看，我国电解铝产业正处于“去产能→去产量→去库存”的传导链末端，铝市高库存压力被大量消化后，需要警惕市场产业大户持续挤仓动作，也提醒关注对年初沪铝期货可能凸显的正套机会。此外随着中国铝过剩得到逐步扭转，2020年全球电解铝维持供需紧平衡，考虑到中国经济的发展韧性较强、后续维稳政策引而不发，预计市场在经历暂时的慌乱迷茫后，大宗商品将显现投资价值，特别是有色板块。
铝价下方回调空间有限将是大概率事件，2020 年主要波动区间在 13000-15500 元/吨
