简
繁铜
上周铜价处于震荡走势，收于 5810 美元/吨，涨 30.5 美元/吨，涨幅 0.53%，减仓3553 手至 28.7 万手。最近市场出现的风险比较多，一方面是北京出现二次疫情爆发的现象，但是市场对此的担忧并不大，主要是中国已经累积了丰富的抗疫经验，北京疫情大规模爆发和停工的可能性不大。另一方面，美国的加州等新增病例持续上升，苹果关闭了美国的四个店，美国疫情有反弹的可能性。不过美联储继续扩大资产购买范围，流动性无限兜底的情况下，金融价格迅速出现了返升。基本面方面，近期微观市场消费出现了减速，主要表现在铜杆的消费下降，北方地区部分铜杆厂的消费比四月份降幅高达一半左右，国内需求修复最快的时候应该已经看到。不过供应方面的干扰仍然比较大，原料紧缺造成冶炼厂减产，废铜供应也并不充足，国内库存持续去化。
海外方面复工仍然比较缓慢，欧洲地区除了意大利复工比较迅速以外，其他几个国家基本上都是原地打转，美国的工业活动也是停滞不前。目前金融资产价格和需求实际情况出现了背离，在需求不振的情况下，流动性充裕推高价格，单边方面建议观望。
套利方面，国内低库存，加上现在机构持仓过于集中，而且持仓/仓单比比较高，仓单的集中度非常高，6 月出现逼仓现象，7 月挤仓风险仍在。期权方面，受益于充足的流动性，铜波动比较大，沪铜 08 买入跨式继续持有：买 CU2008-P-44000 买 CU2008-C46000。
铝本周内外铝价走势有所分化，在伦铝涨幅相对较大的情况下沪伦比值小幅下行。
周内宏观消息面对铝价的影响再度转弱，随着中美脱钩预期的逐渐降温，金融市场的忧虑情绪已经有所好转。同时中印地缘摩擦局势的边际趋缓也使得投资者的避险需求出现回落。在欧美多国仍维持宽松政策的情况下，叠加国内政策的降准承诺，使得宏观市场的通胀预期再度抬升，风险资产也一同上行。从基本面的情况来看，成本端氧化铝企业在铝厂利润持续积累的过程中，虽搏得部分利润空间，但由于供需短期仍维持紧平衡，使得价格反弹较为温和，对铝企成本威胁不大。伴随绝对铝价的持续高位，铝厂冶炼利润仍在快速积累之中，并为产能扩张提供必要条件。除部分新增产能加速投放以外，前期压减产能也已在积极的恢复当中，未来供应压力或将进一步增大。而需求端在淡季来临的情况下，整体收缩压力已经有所显现。出口订单的持续疲弱以及内需订单的环比下行均对需求增长形成制约，后续库存去化速度也存在放缓可能。只是受近年铝水直供比例较高影响，铸锭比例的不断下降或令实际铝锭入库量有限。在铝锭库存调节作用边际失真的情况下，资本市场对仓单的掌控更为有效，软挤仓风险也难以彻底消除，近月铝价或将延续高位，继续观望为宜。
铝
本周内外铝价走势有所分化，在伦铝涨幅相对较大的情况下沪伦比值小幅下行。
周内宏观消息面对铝价的影响再度转弱，随着中美脱钩预期的逐渐降温，金融市场的忧虑情绪已经有所好转。同时中印地缘摩擦局势的边际趋缓也使得投资者的避险需求出现回落。在欧美多国仍维持宽松政策的情况下，叠加国内政策的降准承诺，使得宏观市场的通胀预期再度抬升，风险资产也一同上行。从基本面的情况来看，成本端氧化铝企业在铝厂利润持续积累的过程中，虽搏得部分利润空间，但由于供需短期仍维持紧平衡，使得价格反弹较为温和，对铝企成本威胁不大。伴随绝对铝价的持续高位，铝厂冶炼利润仍在快速积累之中，并为产能扩张提供必要条件。除部分新增产能加速投放以外，前期压减产能也已在积极的恢复当中，未来供应压力或将进一步增大。而需求端在淡季来临的情况下，整体收缩压力已经有所显现。出口订单的持续疲弱以及内需订单的环比下行均对需求增长形成制约，后续库存去化速度也存在放缓可能。只是受近年铝水直供比例较高影响，铸锭比例的不断下降或令实际铝锭入库量有限。在铝锭库存调节作用边际失真的情况下，资本市场对仓单的掌控更为有效，软挤仓风险也难以彻底消除，近月铝价或将延续高位，继续观望为宜。
锌
本周内外锌价走势整体趋同，在沪锌涨幅相对较大的情况下沪伦比值小幅回升。
本周宏观消息面对锌价的干扰有所减弱，随着中美脱钩预期的持续降温，在中印地缘冲突边际缓和的情况下，金融市场对外部摩擦加剧的避险情绪已经大幅回落。同时欧美货币政策的持续宽松，以及中国政府的降准承诺也令投资者的通胀预期出现上行。
在流动性持续宽松的政策环境下，周内风险资产的表现较为乐观。从基本面的情况来看，随着海外矿山生产的陆续恢复，矿石供应偏紧的预期已经有所改善。只是受流动环节效率偏低影响，短期国内矿石供应偏紧的现状尚未得到有效缓解。在加工费维持低位的情况下，冶炼端的加工利润仍面临一定的下行压力，后续产能的释放也难以大幅增长。而需求端近期的弱化迹象已经有所显现，除了出口订单回落造成的持续冲击，还有内需不足导致的开工率下降，同时南方地区气象灾害的频发也对基建消费的释放形成制约，库存去化速度存在继续放缓的可能。但随着近日宏观情绪的再度转向，锌价有随着风险资产共振的欲望，继续观望为宜。
镍
当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显，而镍基本面的供、需端都面临频繁变化。菲律宾镍矿出口趋于宽松，国内 NPI 利润恢复，将激发短期国内现有镍铁产能增、复产，国内的 NPI 产量有小幅增加预期，叠加印尼 NPI 产量、产能继续增加，内外供应端的负反馈将持续。6 月国内需求端将继续增加，表现为国内 300 系不锈钢的增产，6 月后不锈钢产量增速将放缓，钢厂提前备原料节奏也逐渐放缓，叠加废不锈钢经济性已恢复。则镍需求增量放缓而供应连续增加，基本面利空格局持续，在基本面与宏观与情绪间歇性背离的情况下，短期可考虑反复尝试反弹轻仓试空。套利方面，随着国内 300 系产量增量空间的放缓，且国内范围内的原生镍从前期的短期转为过剩，则可待比价抬升后内外正套反复操作。
