简
繁【锌】交易机会：下周建议空头适当减持，但中期承压格局依旧。跨期：近期基差预计走强。
操作理由：
1、市场情况：下周期锌或寻底企稳反弹，不过反弹空间受制于供应面货源增加及需求面乏力，上行幅度亦不会太大。三季度国内外两个市场都将回归去库存，其中国内库存将降至 10 万吨以下，真正的库存拐点在四季度。
2、基差情况：沪 1#锌 21060 元/吨，较 1809 升水 155 元/吨。现货商报升水 165 元/吨，近一周持稳，处 2013 年来区间偏高水平。目前内蒙锌精矿（50%，含税）16030-16230 元/金属吨，较上周下跌 750 元/金属吨，矿企出货热情不高，多按长单交易，冶炼厂入市补库，不过市场成交量一般。
3、库存情况：上期仓单 16573 吨，6 月中来小幅回落，整体处 2007 年来的区间低位；本周上期所锌库存较上周减
16919 吨至 58016 吨。LME 库存 243825 吨，3 月来震荡小幅走高，但整体仍处 1990 年来低位。
4、理论利润：进口理论盈利 100 元/吨，处 2010 年来中轴偏高位；生产利润率 5%，处 2010 年来区间偏高水平。
Zn50 内蒙 TC(周)报 3750-4450 元/吨，近年来震荡走高。
5、主力资金：净空头寸，净空占比 0.2%，本周多头小幅减仓而空头小幅增仓。
【铝】
交易机会：目前盘面并未实质性转强，短波段交易为宜。跨期：观望。
操作理由：
1、市场情况：近期氧化铝减产、限产消息不断，电解铝成本端支撑明显，但宏观环境不稳定且淡季影响，铝价反弹
动力明显不足。
2、基差情况：上海 A00 铝 13970 元/吨，较 1809 贴水 80 元/吨。现货商报贴水 10 元/吨，6 月底来小幅收窄，处 2009
年来区间中轴偏高水平。粤沪价差 80 元/吨，近一周回落，处今年中轴水平。
3、库存情况：上期仓单 734038 吨，4 月底来累计回落 16%，但仍为纪录高位；本周上期所铝库存较上周减 15160 吨
至 917655 吨。LME 库存 1144700 吨，整体延续 4 月中来小幅回落，处 2008年来低位。
4、理论利润：进口理论亏 3500 元/吨，处近年低位；理论生产利润 6 月中来小幅回落，但 2018 年来震荡走高。铝
棒与铝锭价差自 6 月中来持续小幅回落，为近年区间中轴偏低水平。
5、主力资金：净空状态，净空占比 2.21%，6 月底来总体持稳，近一周多空阵营均小幅加仓。
【铜】
交易机会：近期弱势特征仍较明显，短多继续建议回避。跨期，暂观望。
操作理由：
1、市场情况：三季度国内精铜产出增速将维持高位，而国内金融去杠杆和房地产调控趋严再叠加消费季节性转淡，
不过中期铜矿供应紧张对铜价的支撑逻辑依然成立且人民币存在较强的贬值预期，无须过分看空铜价。
3、库存情况：上期仓单 134063 吨，持稳上周水平，处近 2015 年来偏低水平；本周上期所铜库存较上周减 23982 吨
至 234696 吨。LME 库存 258725 吨，整体自 2017 年 10 月回落，自 3 月高位累计回落约 33%，1980 年来中轴偏低水平；COMEX 铜 199359 吨，5 月来累计减 13%，仍处 2004 年区间高位。
4、理论利润：进口理论亏损 800 元/吨，处 2013 年来区间偏低水平。精废比本周出现回升，处 2013 年来偏高水平；铜精矿现货 TC 报 83-90 美元/吨，持稳，炼厂已足量备货，市场仍传三季度 TC 在 90 美元上方。
5、主力资金：净空状态，净空占比 9.49%，6 月中来多头不断减弱而空头则持稳。CFTC 铜基金净多 1.4 万张，近 4
周大幅收窄至一年来低位，空头连续四周增仓而多头近三周来首度增仓，但力度仍较为有限。
【镍】
交易机会：中线多单减仓防御，短多先行回避。跨期：观望.
操作理由：
1、市场情况：近期港口镍矿库存供应继续回升，整体呈宽松状态；镍铁厂已陆续开始复产，但由于受到环保因素的
干扰，复产的进程较为缓慢，镍铁供应仍处较低水平；下游不锈钢有所累库但供应压力也并不大。
2、基差情况：沪 1#镍 113175 元/吨，较 1809 升水 1305 元/吨。金川镍及俄镍现货分别报升水 600 元/吨及 75 元/吨，金川镍 7 月来回升至近年高位，俄镍则延续 6 月底来低位整理。
3、库存情况：上期仓单 20020 吨，延续 2016 年 6 月来下降态势，；本周上期所镍库存较上周减 678 吨至 23689 吨；
港口镍矿库存 1022 万吨，3 月来小幅走高，但仍位近年低位。LME 库存 263646 吨，自 2017 年 10 月累计回落 44%，
1980 年来中轴偏低水平。
4、理论利润：进口理论盈利 700 元/吨，总体处于近年区间高位。进口镍矿生产镍板理论利润 6 月来小幅下滑，但
仍处于 2012 年来区间高位。
5、主力资金：净空头寸，净空占比 5.65%，6 月来总体持稳，多空阵营以减仓为主。
【铅】
交易机会：短多先行回避。跨期：观望。
操作理由：
1、市场情况：本周市场货源明显减少，不过本轮环保回头看已近尾声，再生铅在利润宽厚的水平下产量将快速得到补充，供应紧张情况也将得到大幅缓解，而下游消费则表现偏弱，旺季消费可能不及预期，在消费未大幅改善的情况下，预计 7 月铅价或将表现为震荡偏弱态势。
2、基差走势：沪 1#铅 19925 元/吨，较 1809 升水 1405 元/吨。
3、库存情况：上期仓单 10822 吨，7 月来增约 300%，仍处 2011 年来区间低位；本周上期所铅库存较上周增 4859 吨
至 11999 吨。LME 库存 6118 吨，6 月来减约 15%，处 2009 年来区间低位。
4、理论利润：进口理论盈利 2600 元/吨，近一周继续走高，处于 2012 年来区间高位。国产原生铅生产利润 7 月略
有回落，处近两年高位，6 月原生铅冶炼厂开工率为 56.35%，7 月预计开工率上升至 61.46%；再生铅利润 6 月底来
小幅回落，此前自 2018 年 2 月底来震荡回升，处近两年区间高位。
5、主力资金：净空头寸，净空占比 6.72%，本周增空，此前自 5 月中来持稳状态。
【锡】交易机会：近期维持宽幅震荡市，先行观望。跨期：观望。
操作理由：
1、市场情况：本周市场成交清淡，锡价表现偏弱，但在价格连续下跌后持货商惜售情绪显现；而 7 月份为下游需求淡季，锡锭消耗速度会明显放缓，故在 7 月锡价仍处压力中。中期而言，锡供应弹性较少而需求中长期展望升温，下半年仍可以耐心等待锡做多机会。
2、基差情况：沪 1#锡 144750 元/吨，较 1809 贴水 350 元/吨。
3、库存情况：上期仓单 6118 吨，6 月中来小幅回落约 16%，处 2015 年高位附近；本周上期所锡库存较上周减 299 吨至 7288 吨。LME 库存 3295 吨，3 月初来反弹，整体自 2017 年 6 月来处 1980 年来区间低位窄幅整理。
4、理论利润：锡理论进口盈利 7 月来稳中略升，处近年区间高位。国产锡理论生产利润 7 月出来持稳略升，近两年
总体下移，目前处于 2011 年来低位。
5、主力资金：净多头寸，净多占比 0.32%，6 月中来持续小幅减空。
免责声明：本报告仅供参考，以此入市风险自负！
