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繁兴证点铜：近期全球主要铜矿企陆续公布三季度报，其中BHP因火灾及硫酸泄露等意外因素影响，三季度铜产量环比大幅下滑11.72%，同时调低2019财年铜产量6万吨（-3.48%）。MMG由于9月份LAS BAMBAS 矿区坑壁滑坡影响采矿，导致三季度产量环比大幅下滑11.26%，2018年全年产量也随之调低3.5万吨。VALE因检修及公司战略调整等因素，三季度铜产量环比下滑3.5%，同比下滑19.2%。整体看，铜矿供应端压力逐步缓解。需求端，国内汽车、空调等终端行业表现惨淡，但随着四季度基建释放带动电网投资回升，国内铜消费预计难有大的滑坡，美国制造业景气度环比小幅下滑，但仍维持相对高位，铜实体消费不差。结合供需看，我们认为四季度铜基本面出现边际改善几率较大，叠加目前交易所及保税区库存维持低位，可用库存天数不足两周，铜价向下空间有限。仅供参考。
兴证点铝：从基本面看，电解铝供给有增有减，9月电解铝产量为302.9万吨，同比上升3.8%，采暖季限产自2018年10月开始执行，电解铝、氧化铝、阳极等有色行业严禁采取“一刀切”方式，限产力度大幅不及预期。但是由于铝价低迷，不少企业出现亏损，据阿拉丁报道，截止至9月末国内电解铝企业累计减产97.5万吨。内需方面偏弱，铝棒加工费依旧低迷，外需相对较好，9月份数据显示未锻造的铝及铝材出口50.7万吨，同比增长37%。成本端方面，随着俄铝被制裁时间推迟、海德鲁即将复产50%，澳大利亚氧化铝FOB价格下跌至500美元/吨，国内氧化铝价格连续回落，河南、山西、贵州氧化铝价格跌至3050元/吨、3045元/吨、3060元/吨，成本支撑出现塌陷。此外，预焙阳极今年限产力度放松，叠加新增产能投放，供给有一定的压力，预计11月份预焙阳极价格难持续上涨。预计第四季度铝基本面难有起色，铝价延续震荡走势，仅供参考。
