简
繁铜 震荡
上周上期所库存下降 7163 吨至 123879 吨，现货升水持续走高，截止周五报升水 140-420元/吨，高升水表明现货紧张，但主因进口窗口关闭，部分冶炼厂加大出口。下游消费有所改善，但称不上强劲，SMM 预计 12 月铜杆企业开工率为 77.52%，较 11 月上升 0.67%。
12 月家电排产量同比也由负转正，但增幅有限。尽管近期全球显性库存持续走低，上周三大交易所及保税区库存下降 2.4 万吨，但铜价仍然表现疲软，表明宏观因素主导铜价，中美贸易形势担忧依然困扰铜价，预计今日铜价震荡。
锌 震荡
周五时段，伦锌库存连续第二天出现小幅补库，从 11.03 万吨回暖至 11.3 万吨，库存低位的问题未变，但伦锌现货的升水结构也从周三的 125 美元/吨回落至 94 美元/吨，在此期间伴随锌价的先高后低，今年 2 月份末锌价大幅回调前期也出现此类似结构，关注后续是否有伦锌大幅度交仓，较之前相比风险增大。同时国内也传出部分进口货源可能到港缓解国内货源不足的问题，国内进口的主要来源韩国锌业在周五也上调了 2019 年的冶炼预期，至少周一在情绪上看拉涨的意愿有所降低。
从实际上讲，目前现货商对赌 12-2 月下游冬储货源不足，该问题在短期时间内很难解决，一方面伦锌在 11 月中旬现货急速收紧，同时伴随着现货升水的急速走高，造成了通过伦锌进口补库存的亏损程度增大，进一步破坏了国内的紧平衡。而在国内的总冶炼能力有限的情况下，现货市场货源不足的问题短期内较难得到解决，因而目前仍维持后续锌价看多的总思路，但此期间的风险源将不断增大考验投资者信心，继续关注伦锌的现货状况和注册仓单比重，以当前的总逻辑推导上看，此轮补库仍有较大概率被证伪，尚未达到真正有效补库的时机。建议多头部分减仓对抗风险，同时维持后续继续看涨的思路。
铅 震荡
铅价的定价核心并没有在贸易体系上，本身也没有过强的基本面支撑。事实上，铅价正面临多空两大考验，多的方面是包括上海和北京等地区都出现了雾霾，可能最终演化为环保加码；空的方面是铅的主消费端铅蓄电池面临着重大的政策压力和考量，欧洲 2019年 2 月份前后进行的 RoHS 化学品裁定，决定用铅产品是否可以持续用下去，而基于以往中欧对于环保方面的基本一致态度看中国也很可能决定是否跟注，因而我们可以看到 9月份以后铅锌的价格走势就出现明显分歧，在政策倾向出现之前市场很难有资金加码进行大规模的做多或者做空。目前随着 2 月份的逐步临近，市场对于 RoHS 的对赌意愿降低，目前看，伦铅可能面临着较大幅度的下调，从而带动沪铅的下行，从目前至二月中旬维持铅市场整体的看空思路，沪铅由于成本端支撑下跌幅度有限。
镍 震荡
伦镍反弹，美元调整有提振。市场短期修复后再度回归供需的关注，印尼新批两家矿石出口明年上半年矿石供应充足利于镍铁保持利润，国外巨头必和必拓和 vale 投资新建矿山产能用于硫酸镍生产。伦镍库存 21 万吨附近，沪镍 1.4 万吨附近，现货电解镍交投一般。镍铁偏紧张预期改善，近期有镍铁厂产能延后一季度释放消息，不锈钢部分出现亏损停产检修，镍铁下调报价。沪镍 1901 破 90000 元/吨料会进一步延续下行。
铝 震荡
沪胶强势整理，原油走强带来支持。此外，本月 16 日将召开的主产国救市会议或有利好消息出台，但长期效果未必乐观。主力合约在 11000 元的支撑或许经受住考验，但上升走势也不会很强，12 月 3 日的反弹高点可能还有压力。
