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行情回顾
上周沪铜主力合约 CU2210 冲高回落，周五收于62180元/吨，周涨幅 0.37%。现货方面，上周进口铜集中流入和换现需求导致现货升水一路回落。展望下周，假期前的最后一周，买卖双方就下游“十一”假期前备库、持货商换现轻仓渡过假期降低风险展开博弈，预计或将呈现前高后低的升水局面。
核心观点
供应端，矿山炼厂成交加工费上破80 美元，TC持续回升近 80 美元中位。截止周五 SMM 进口铜精矿指数报84.35美元/吨，较上期增加 1.85 美元/吨。本周五港铜精矿库存为80.9万实物吨，较上周增加 2.7 万实物吨。废铜方面，上周华东有色金属城再生铜吞吐量约为 2.47 万吨，周环比增加81.31%。供应端整体回升的趋势不变。
需求端，根据 SMM 调研，上周国内主要精铜杆企业周度开工率为 72.28%，较上周回升 3.35 个百分点。本周精铜杆订单表现尚可，主要是下游线缆订单表现稳定。线缆订单环比持续向好，主要受益于国网工程基建端口下单维稳，部分订单需赶在节前交付。 另外，在海上风电大潮裹挟下，海缆业务交付和订单获取节奏持续加快，在 10 月份迎来装机旺季。
库存方面，截至 9 月 23 日周五，国内电解铜社会总库存较上周下降 1.55 万吨至 7.43 万吨，较上周五减少1.02 万吨。相比周一库存的变化，全国各地区的库存均出现下降，总库存较去年同期的 10.35 万吨低 2.92 万吨，两者差值继续收窄，主要原因是换月后下游消费转好，且进口清关量不算太大。宏观层面，9 月议息会议美联储再度加息75，鲍威尔重申预计持续的加息是合适的，美联储官员预计货币政策将走更加强硬的路线，点阵图也显示还将大幅加息。美联储在经济预测中下调了 2022 年及往后经济增长预期，并提高了通胀预期。在“滞胀”特征进一步发酵下，联储年内和长期加息表态进一步偏鹰，预计年内可能继续加息 125BP，本轮加息终端利率区间达到 4.5%-4.75%，同时美联储对经济下行表现更大容忍度，整体表态进一步趋鹰。
综合来看，宏观面的压制的不断加深，全球供应端的矛盾又支撑商品价格，短期来看铜价或延续区间震荡，难有趋势性行情。
策略建议
逢高布空
风险提示
欧美实体经济恢复超预期；美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
