美尔雅期货铜早评：重回前期震荡区间（2023年01月16日）

上周铜价强势拉升，越过震荡区间上限，核心原因由海外资金对加息放缓进行了乐观预期的交易，国内在强复苏预期难证伪，现实层面偏弱并不影响预期对价格抬升，类似与11月的那一次上涨。往后看，美国12月CPI回落至6.5%，完全符合市场预期，通胀预期进一步回落至2.1%，虽然走势与铜价背离，但中期仍会回归，市场对于美联储2月初加息从50BP放缓至25BP的预期基本落地，美元指数从105回落至102，乐观情绪继续炒作的空间有限，类比与上一次11月乐观情绪释放，空间基本一致；国内当前强复苏预期尚难证伪，这种预期对于价格的影响时间偏长，会对价格有一定支撑，但不是主要驱动。基本面方面看，国内持续累库，累库的斜率是较高的，上期所库存增加2.2万吨，环比增长27.48%，累库速度高于往年同期，国内社会库存累库1.3万吨，斜率较高，国内供需端呈现供增需减的局面，并未与价格形成共振。海外方面尽管LME库存变动不大，但现货贴水扩大，注销仓单上升但在安全阈值内，没有挤仓预期发生，也位于价格形成共振。

综合来看，乐观预期的炒作再度快速拉升了铜价，其走势特征，幅度与11月初炒作75BP变为50BP有诸多相同之处，后期价格向上空间不大，面临回落压力，乐观情绪释放尾声，理性情绪回归，波动率状态收敛或是春节前后价格运行的主要特征，重回前期震荡区间