简
繁策略摘要
节后国内现货市场成交仍相对清淡，库存持续累高。但需求向好预期较强，并且各类对于终端行业的扶持政策也在不断出台，叠加美元走势相对偏弱，这些因素对于铜价而言偏利好。因此就操作层面，当下仍建议以逢低做多为主。
核心观点
市场分析
现货情况：
据SMM讯，昨日升贴水报价与此前一日并无明显变化。不过下游接货热情并无明显改善，市场成交仍偏寡淡。主流平水铜报于贴水20元/吨附近，好铜报于平水价格左右，湿法铜如mv、esox报于贴水100~80元/吨，成交一般，即便在第二时段市场主动下调升贴水报价的情况下，下游企业采购热情仍然有限，目前现货交易活跃度仍由贸易商主导。
观点：
宏观方面，昨日欧元区以及英国央行相继加息50个基点，目前在美联储加息放缓为大势所趋，而欧元区以及英国央行持续大幅加息的步伐暂未出现明显调整的情况下，美元的反弹料相对有限。
矿端方面，据SMM讯，1月30日上午根据五矿资源公告显示，该公司位于秘鲁的Las Bambas矿山由于关键物资出现短缺，矿山被迫开始逐步减缓营运。倘若此种状况延续，则该矿山有可能会停止生产（Las Bambas矿山2022年截至11月铜精矿产量累计达23.26万吨）。1月以来，南美多个矿区接连发生干扰事件，这也使得国内进口铜精矿加工费（TC）持续走低。此外，昨日淡水河谷发布2022Q4产销报告，显示2022年，铜产量为25.3万吨，同比下降15%，原因在于上半年索塞古（Sossego）运营区钻机维修活动时间延长，以及索塞古和萨洛博（Salobo）运营区都需要进行额外的维修。目前国内TC价格报83.56美元/吨，较月初时下降1.07美元/吨 ，最近的一至两周国内炼厂或无法立刻完成复工，因此TC价格或有小幅回升，但程度料相对有限。
冶炼方面，春节前一周，国内电解铜产量19.9万吨，环比减少0.80万吨。这一方面是由于春节的临近，部分企业陆续进入假期模式。另一方面，也存在炼厂检修的情况，因此使得节前货源相对紧俏。不过就冶炼利润而言，虽然TC价格近期出现回落，但冶炼企业仍不至于出现亏损生产的情况，因此随着春节后企业的陆续复工，预计产量在2月间将出现较为明显的回升。但就本周而言，预计供应难有明显的增量。
消费方面，春节之前，市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，这使得铜价在此种预期以及市场资金的作用下被大幅抬高。不过春节期间观察外盘的情况可以发现，伦铜并未继续呈现大幅走强。显示出目前市场就铜品种需求而言，仍然将中国的情况作为最重要的参考因素，而国内政策端针对房地产以及基建等板块的扶持态度也相对明显，市场对于节后消费复苏的预期较强。同时，近日公布的部分光伏企业2022年业绩表现抢眼，这对铜品种的需求展望同样利好。但目前现货成交仍相对寡淡，需关注元宵节后需求能否出现较为明显的恢复。
库存方面，昨日LME库存下降0.19万吨至7.25万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.37万吨至10.83万吨。
国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.79，较前一交易日下降0.09%。
总体而言，节后国内现货市场成交仍相对清淡，库存持续累高。但需求向好预期较强，并且各类对于终端行业的扶持政策也在不断出台，叠加美元走势相对偏弱，这些因素对于铜价而言偏利好。因此就操作层面，当下仍建议以逢低做多为主，有采购需求的企业也可选择卖出执行价格在65,000元/吨下方的看跌期权以获取权利金。
策略
铜：谨慎偏多
套利：中性
期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
风险
美元以及美债收益率持续走高
需求向好预期无法兑现
