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行情回顾
上周沪铜主力合约震荡走高，上周五收于70050 元/吨，周涨幅 1.46%。现货方面，上周国内铜社库小幅去库，铜价走高下游刚需采购。本周预计将呈现供应小幅增加消费平稳局面，升水维持震荡。
核心观点
供应端，截止周五（4 月 14 日）SMM进口铜精矿指数报82.66 美元/吨，较上期指数增加 0.9 美元/吨。上周（4 月14日）五港铜精矿库存为 62.87 万实物吨，较上一期增加3.77 万吨。根据 SMM 调研，从近期市场买卖力量对比看，买方市场话语权增强，部分冶炼厂询盘已经出现 80 高位甚至90 美元/吨。一方面，3 月下旬和 4 月中国大冶有色、新疆五鑫、江铜本部、铜陵金冠、青海铜业等炼厂陆续进入集中检修期，对原料现货需求持续转弱；另一方面，南美港口运力持续恢复、海外矿山生产干扰率降低和 QB2 官宣投产，供应端利好预期一一兑现。需求端，SMM 调研上周国内主要精铜杆企业周度开工率为65.06%，较上周回落 3.79 个百分点。再生铜制杆企业开工率为53.2%，较上周下降了 2.64 个百分点。从调研来看，下游线缆及漆包线对铜杆的需求呈现下滑，本周铜杆企业成品库存居高，部分企业周内已开始减产。终端方面，地产恢复仍不理想，民用线端口订单表现不佳。国网方面，四月招标量环比三月呈现下滑，且国网交货量比较有限，对于线缆的需求拉动不及预期。。库存方面，截至 4 月 14 日，SSMM全国主流地区铜库存环比周一 (4 月 10 日)减少 0.46 万吨至19.01 万吨，较上周五减少1.22 万吨。周内铜价重心持续攀高，随着进口亏损扩大，进口铜流入减少，故部分地区表现去库。宏观层面，美国公布 3 月 CPI 同比增长5%，超预期回落，结合此前公布的就 业数据，3 月非农就业人数增幅达2020年12 月之后最低值，3 月薪资水 平增速下降以及当周初请失业金人数增长，说明未来美国服务业消费支撑将有所减弱。本周其他美国经济数据也再次指向加息放缓，至4 月8 日当周初请失业金人数录得 23.9 万人，略高于前值和预期，表明美国劳动力市场出现松动。另外，美国 3 月 PPI 年率录得2.7%，连续9个月放缓，3 月 PPI 月率录得-0.5%，创2020 年4 月以来新低，这一数据强化了市场对美联储利率见顶的预期。综合来看，上周铜价震荡走高，宏观层面的影响力正在消退。当前需求端复苏的力度依旧较弱，供应端的压力逐步凸显，铜供需逐步走向过剩的格局没有改变，上半年铜价重心仍以向下为主。
策略建议
观望
风险提示
美联储加息不及预期，国内经济房地产复苏超预期。
