简
繁本周综述：
从本周内外盘的基本金属价格走势来看，内外盘走势呈现分化之势：从内盘日走势来看，沪铜、沪铅、沪镍呈低开高走冲高回落之势；沪铝、沪锡呈宽幅横盘区间震荡整理之势；沪锌呈缓步震荡走强之势；从周度走势来看，除沪锌呈震荡走强之势外，其余品种均维持横盘震荡整理之势；从周度涨跌幅来看，除锌与锌上涨之外，其余品种均呈不同程度的下跌之势，其中铅以下跌1.13%居首，铝、铜、锡紧随其后，而在上涨的品种中，沪锌上涨1.04%并以0.04%的微弱优势领先沪镍而居首；从外盘日走势来看，伦铜、伦铝、伦锌、伦镍呈宽幅横盘区间震荡整理之势；伦铅呈冲高回落之势；伦锡呈震荡走强之势；从周度走势来看，除锌与锡呈上行之势、铝呈回落之势外，其余品种均呈横盘之势；从周度涨跌幅来看，本周LME基本金属除铜与铅之外悉数回升，其中锡以1.76%的涨幅居首，锌与镍紧随其后，铜微跌0.08%。
从本周外盘基本金属价格变化的影响因素来看，金融属性依然占据了主导因素，商品属性次之，从金融属性来看，本周市场的焦点主要集中于美联储官员轮番上场的讲话、美国财长对于债务上限的表态、美国12月核心CPI创下新高、英国首相的第三次组阁、德国组阁谈判获得进展、欧央行公布的12月议息会议纪要、西班牙与荷兰同意寻求英国“软脱欧”、中国公布的通胀、外贸及货币数据等方面；而从供需面来看，本周市场的关注点主要集中在铜、铝、锌、镍四个品种上。
从本周美联储官员的讲话来看，1. 2018年FOMC票委，拥有投票权的亚特兰大联储主席博斯蒂克在发言中提到，2018年可能不一定需要加息3-4次。他预计年内将有2-3次加息，2%的通胀目标在年底达成。去年6月上任的博斯蒂克在美联储中立场偏中性，周一的讲话被认为是他担任地方联储主席以来，最鸽派的一次发言。博斯蒂克认为，加息的障碍在于疲弱的薪资增长和通胀前景。在他看来，市场对美联储达成2%通胀目标的信心可能会逐渐减少，而信心本身，是达成通胀目标的关键因素。“这是让加息在某种程度上更有耐心的因素之一。” 博斯蒂克称。2. 同样拥有2018年FOMC投票权的旧金山联储主席威廉姆斯，在讲话中谈到，美联储需要新的武器来对抗长期的低通胀。他呼吁形成一个美联储可以指向价格水平的系统（即物价水平目标制），由此可以缓冲通胀低迷或是超调的时期。其担心，经济已经显著复苏，但美联储却迟迟未能达成通胀目标，会令联储面临“信誉问题”。3. 今年不拥有FOMC投票权的波士顿联储主席罗森罗格，督促加快关于通胀目标区间的研究。其称，应该更聚焦于一定区间内的通胀水平，而非一个固定值。他提到，有一种可能是，美联储把通胀目标设在1.5%-3%。4. 素以鸽派著称的美国明尼阿波利斯联储主席卡舍卡利称，相比高通胀，低通胀更令人担忧。美联储应保持低利率，以促进薪资和通胀率上涨。美国通胀和薪资一直处于较低水平，只有维持低利率，才能使美国经济接近2%的通胀目标。其认为，美国经济复苏相当慢，这是由于危机和衰退造成心理恐慌的缘故。他希望在美联储再次加息之前能看到通胀上升。5. 美国芝加哥联储主席埃文斯表示，美联储不应该在去年年底进行第三次加息，应等到2018年夏季再加息，通胀率的变化应作为主要考量。其认为，今年年中才是加息的正确时间，如果到那时通胀率有明确提高，美联储再重新开始有步骤地加息也为时不晚。虽然减税将有利于美国经济的发展和劳动力市场的稳健，但单凭减税还不足以提高通胀率，也不足以支持继续加息。即使暂缓加息，美国也要到2019或2020年才能实现美联储通胀率2%的目标。6. 美联储“三号人物”、即将在夏天卸任的纽约联储主席杜德利表示，美国减税政策为经济带来了短期支持，但会造成更为严重的长期风险。除了支持继续稳步加息、“点赞”美国金融系统的稳健外，他重点警告了经济过热和财政稳定性风险：“现有的财政政策，比上个商业周期末尾时还要差。” 他对2018和2019年的近期美国经济充满信心，经济的向上动能强化，其中“三分之二将来自于美国税改落地的推动”。他因此上调了2018年的GDP增速预期从2.5%（增长0.5个百分点）至2.75%（增长0.75个百分点），并认为今年会见证非农失业率跌破4%的关口。他也继续捍卫了美联储在今年加息三次的路径预期，因为通胀将在中期内回升至2%的政策目标。他表示，尽管通胀不达标要求政策制定者有更多耐心，但更值得担忧的是，经济在依旧宽松的货币政策和更为宽松的金融状况推动下持续超过趋势线增长，从而存在过热风险。
从本周美国财长对债务上限问题的表态来看，虽然美国国会议员们新年面临的首要议题是，如果避免联邦政府在1月19日关门，以及如何解决中期选举关键财年中的政府融资问题，但美国财长努姆钦已要求国会共和党领袖在2月28日之前提升联邦债务上限。美国国会预算办公室曾预计，美国政府最迟到今年4月上旬不会出现债务违约现象。去年12月21日，美国国会通过了临时拨款法案，可以让联邦政府运转至今年1月19日，为国会两党争取了更多时间讨论截至9月底的2018财年余下预算。但联邦债务上限的问题暂时搁置，财政部于去年12月8日起动用超常规手段满足联邦政府融资需求，包括暂停了几只公务员退休基金的全面拨款等。目前国会两党一致同意提高预算上限，但就在哪些领域提高开支存在诸多分歧。共和党想在2018财年增加国防预算540亿美元和非国防预算370亿美元，民主党主张两方面预算应获同等金额的增加。两党还就保护年轻无证移民（DACA）和美墨边境墙的开支计划无法达成统一。
从本周美国劳工部公布的12月CPI数据来看，美国12月核心CPI同比增幅为1.8%，高于预期。核心CPI逐步接近2%，也预示着美联储加息步伐或将加快。分项目看，12月美国房屋租金上涨了0.4%，高于11月租金涨幅0.3%。医疗费用上涨了0.3%，其中处方药价格上涨了1.0%，住院花费和医生就诊费用也上涨了0.3%。美国12月的新车价格上涨了0.6%，这是自今年1月以来的最大涨幅，机动车保险费也增加了0.6%。不过，服装价格在12月下跌了0.5%。此外，美国12月CPI同比增幅2.1%与预期值持平，较前值2.2%略有下降。12月汽油价格下跌2.7%，使CPI同比涨幅较11月份有所下降。食品价格环比上涨0.2%，增幅与此前两个月持平。美联储认为核心CPI剔除了食品和能源等价格波动较大的商品，是衡量通胀水平最好的指标，并一直以通胀达到2%为目标。12月通胀进一步接近2%，也大大增加了美联储今年3月加息的概率。
从本周公布的欧央行12月议息会议纪要来看，虽然欧洲央行在上月会议中按兵不动，但纪要中显示，其可能考虑在2018年初逐渐调整前瞻指引，以反映经济增长前景的改善。会议纪要提到，“与货币政策立场以及前瞻指引各个维度相关的措辞，在下一年年初可能要重新审视。”“大多数人认为，对外交流需要逐步改变。” 纪要中还提到，欧洲央行决策者认为，他们关于未来利率路径的表态将更加重要。这也意味着，购债作为一种货币政策工具的重要性正在减小。
从本周英国首相梅姨上台以来第三次重组内阁来看，推动本次内阁重组的直接原因，是去年12月副首相Damian Green因办公室电脑上发现色情影片而被迫离职。职位的空缺令梅认为工作无法顺利进行，部长级团队的成员调整成为必然。梅此次内阁重组旨在将更多女性和少数族裔立法者带入内阁，呼吁改善党派形象，重获选民支持。1/4的内阁高管面临大换血，但外交部长Boris Johnson、财长Philip Hammond、内政部长Amber Rudd和英国脱欧部长David Davis仍会留任。内阁重组是梅在去年差强人意的大选后七个月首次重要政治举措，证明她已从10月保守党年会的演讲不利和随后三位内阁部长辞职的不利态势中走了出来。但重组更可能是个“PR事件”，顶层高官并不换人的举动说明，新内阁还是要在硬软脱欧派之间寻找平衡。
从本周西班牙与荷兰同意寻求英国“软脱欧”来看，西班牙与荷兰两国财长达成共识，同意联手寻求推进“软脱欧”，即英国可在退欧后与欧盟保持尽可能亲密的关系，两国既担心损失英国支付的欧盟财政预算，也担心“硬脱欧”之后的双边关税影响。不过，稍早法国财长表示，不知荷兰与西班牙财长在英国退欧问题上的软化立场，荷兰财政部也表示，与西班牙之间并未针对英国脱欧达成新的实质协议。但整体来看，当前欧盟内部对于英国“脱欧”的态度出现了分化与松动的迹象，表明各国基于各自的经济利益考虑，对英国“脱欧”对本国经济将产生的影响各自打着小算盘，这利于英国在“脱欧”问题上对欧盟成员国各个击破，从中获取利益的最大化，也利于英国首相梅在国内的政治基础得到巩固。
从本周公布的德国组阁谈判获得进展来看，德国总理默克尔和德国社民党已就组阁建立联合政府达成初步共识。参会政党承诺通过深化与法国的合作强化欧元区，承诺在欧洲及国际政治重要问题上与法国保持一致立场；支持在欧洲议会控制下将欧洲稳定机制转型成为欧洲货币基金；并已就提高德国对欧盟预算的资金支持做好准备。
从本周国内公布的12月通胀数据来看，一方面，中国12月CPI同比1.8%，连续11个月低于2%。其中，食品价格下降0.4%，影响CPI下降约0.08个百分点，这主要是受对比基数较高影响；非食品价格上涨2.4%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.93个百分点。纵观2017年全年，CPI涨幅比上年的2.0%回落了0.4个百分点，主要受猪肉和鲜菜价格下降较多影响，食品价格下降1.4%，为2003年以来首次出现下降，非食品价格上涨2.3%，涨幅比上年扩大0.9个百分点，其中，工业消费品价格上涨1.7%，服务价格上涨3.0%。预计2018年CPI依然温和，保持在2%左右。另一方面，中国12月PPI同比4.9%,创下2016年11月以来新低，12月PPI同比大幅回落，主要因高基数，环比是上升的，生产资料仍然是拉动环比的主要因素，2017年全年，PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。预计2018年PPI涨幅或继续回落至4.0%。总体来看，2018年PPI-CPI的剪刀差将明显缩窄，将有利于成本上涨向下游行业转嫁、有助于中游行业的盈利进一步改善，工业企业的盈利改善持续性仍然较强。2%左右的CPI、趋势向下的PPI并不会成为货币政策的主要牵制，防风险、去杠杆的政策重心意味着货币政策难松。
从本周海关公布的2017年外贸数据来看，中国2017年进口按人民币计同比增长18.7%，出口增长10.8%。2017年中国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，比2016年增长14.2%，扭转了此前连续两年下降的局面。2017年，国际市场大宗商品价格整体呈现同比上涨态势，带动我国进口价格指数上升至109.4，价格对进口增长的贡献率为52.6%。同时进口原材料价格上涨影响传导至出口制成品，2017年我国出口价格指数为103.9，价格对出口增长的贡献率为37.3%。
从本周中国央行公布的货币数据来看，12月M2、社融、新增人民币贷款三项数据全面回落且均不及预期。整体来看，12月信贷大幅低于预期一方面是额度偏紧为根本，前11月12.9万亿信贷增量已超16 年全年。在11 月信贷大超预期情况下，12月商业银行额度明显偏紧制约信贷投放；另一方面则是对公信贷需求边际走弱，在财政政策纪律整顿之下，地方融资平台贷款需求有一定的下降。
从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异： 铜方面：本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1.秘鲁与智利铜矿2018年产量将恢复增长之势：一方面，秘鲁铜矿2018年潜在增长来自两部分：一是2017年生产受抑的铜矿，如Constancia项目，2018年是否会有产量的恢复；二是南方铜业Toquepala Expansion Project项目预计在2018第二季度完工，产能增加约12万吨，考虑到投产时间，预计能带来5万吨以上的增量。另一方面，智利2017年前11个月铜产量累计504.57万吨，全年预估在555万吨左右，在经历了上半年的大罢工事件拖慢产能释放节奏后，下半年产量明显复苏，主要是大型矿山供给干扰逐渐减除，中小型矿山增产有补缺效应。预估2018年智利铜矿产出将恢复至570-590万吨，较2017年增长超过30万金属吨，波动取决于供给干扰事件的影响程度。整体来看，虽然秘鲁与智利铜矿的增产将在一定程度上缓解全球铜矿供应的紧张之势，但我们认为今年全球铜矿供给仍将维持紧平衡状态。2. 进口铜溢价持续下降：当前中国进口精炼铜较基准lME铜价的溢价降至10月下旬以来最低。进口需求季节性下降，与LME价格之间的套利窗口关闭是进口铜溢价走低的主要原因。从12月铜下游需求来看，铜杆开工率环比是下降的，但铜管和铜板带箔是增加的，总体需求尚可。但电解铜现货在新年后，明显呈现升贴水快速收窄现象，但全国各地在贴水收窄后普遍出现出货困难，持货商挺升水意愿强烈，收窄的贴水抑制了下游的需求，整体处于有价无市的态度。同时，铜价的高企也是阻碍下游需求的原因。此外，精炼铜进口继续维持较大幅度的亏损，进口依然受到较大的限制，12月以来进口盈亏基本维持在负值，最大亏损时超过1100元/吨，新年伊始，进口美金铜市场交投较为冷清，仓单流动性明显优于提单，总体成交寥寥。主因：1、年初部分进口商忙于银行授信流程中，授信额度没下来抑制进口美金铜流通。2、进口亏损持续，买盘力量减少。
铝方面，本周市场的关注点主要集中于以下几个方面：1. 市场对中国2017年铝实际产量产生分化：2017年铝价的涨幅创下2009年以来最大的年涨幅，跑赢了其他所有的基础金属，这主要是因为中国政府表示，受关闭非法铝冶炼厂以及冬季限制工业污染的行动影响，下半年国内产量直线下滑。但独立研究机构报告说，中国的实际产量比官方统计数据要高20%以上。同时，不断膨胀的库存和疲软的交付溢价表明铝供应可能非常充足。虽然数据有着这样的出入却并未阻挡铝价上涨，但其正在加剧对于依令关厂力度的困惑，并凸显了来年的价格风险。2. 下游对价格上涨的认可度较低：当前国内下游消费尚可，但价格大幅反弹 后市场对价格认可度偏低，采购意愿不强，出库明显回落，不过随着华南地区库存下降以及资金趋于充裕，持货商出 货积极性同样有所下降，现货成交价/当月贴水多在140-170元之间。不过下游仍将呈观望僵持的可能性较大。
锌方面，本周市场的关注点主要集中于国内12月开工率的进一步下降：12月锌冶炼厂开工率较11月份环比下降约4.16%,其中，大中小企业开工率均呈现下降。虽然12月份部分炼厂检修结束，湖南金石矿业生产恢复，但整体产量环比仍减少2万多吨。一方面，12月份中金岭南常规检修，加之部分企业因锌矿紧张、枯水期等因素，产量环比下降明显。另一方面，湖南花垣地区矿山环保检查持续，冶炼厂原料库存有限，致使产量被迫减少。
镍方面，本周市场的关注点主要集中于菲律宾的出口下降与三描礼士地区的4家镍矿山再次卷入“环保风波”两方面：1. 出口下降：12月菲律宾预计出口镍矿约72万湿吨，较11月菲律宾出口量继续大幅下降。12月菲律宾出口镍矿合计金属量为0.66万吨，环比下降76%。分品位看，12月菲律宾共出口高镍矿7船，中镍矿4船，低镍矿2船。12月菲律宾镍矿出口量明显下降，主因11月苏里高地区完全进入雨季，发货量大幅减少，而巴拉望以及三苗礼士地区发货量仅小幅增加，塔威地区发货量较为平稳。2. 三描礼士地区环保历史已有数年，因而该地区发货量一直处于低位：近一年出货量仅占菲律宾全国出货量的2%左右。近日因久未出货的Eramen Minerals Inc开始镍矿招标后，当地居民上诉。因而该地区本来可能新增的镍矿量或受影响。尽管三苗礼士地区环保影响或不及市场预期，但菲律宾发货量仍处于低位。塔威地区原本为全年可发货，若天气良好，该地区Ni1.8%高镍矿每月可出货10船以上（每船约5.5万湿吨，2017年菲律宾地区镍矿总出货量约4100万湿吨），但2017年11月份以来该地区台风频现，影响装货，每月实际出货量不超过8船，近一个月以来，该地区无新报盘，均为执行前期订单。综合来看，菲律宾镍矿出货量确有下降。
交易小结：
铜：短线将呈横盘震荡整理之势，多单可逢低逐步加多；
铝：短线将呈横盘震荡整理之势，多单谨慎持有；
锌：短线将呈震荡上行之势，多单谨慎持有；
铅：短线将呈横盘震荡整理之势，多单谨慎持有；
锡：短线将呈横盘震荡整理之势，多单谨慎持有；
镍：短线将呈横盘震荡整理之势，多单谨慎持有。
风险因素：
1. 国际原油价格的走向；
2. 中美欧三大经济体的经济数据；
3. 中国中央政治局工作会议。
