2022年5月银河期货镍不锈钢月报：伦镍消化事件影响 库存拐点“虽迟但到”

回顾与展望

3 月份逼仓事件之后，因 Broker 风险担忧，伦镍新资金入场相对困难，月内多以消化事件影响为主，持仓持续下降，成交量低位限制流动性，价格呈现高位窄幅震荡格局。

沪镍波动幅度大于伦镍，市场交易主要矛盾在于 1.高镍价向产业链传导不顺遇上国内疫情爆发背景下的消费需求下降，产业链价差扩大，镍价相对承压；2.进口窗口持续关闭加剧国内纯镍市场紧张局面，结构性问题难以缓解削弱上方压力。预期的库存拐点未至，月中沪镍一度走出六连阳修复沪伦比值，月末随宏观情绪宽幅波动，但镍价压力与时间成正比，沪镍月差 Back 扩大。近期美元兑人民币汇率继续走高，因国内镍属于净进口叠加现货紧张，人民币贬值利多沪伦比，此方面考虑沪镍有一定的支撑，库存拐点未现之前， 5 月份仍将随宏观情绪宽幅波动，后市随时间的推移而价格压力越大，而且高冰镍生产和配套均在加速，对镍豆消费形成挤压，库存拐点“虽迟但到”，压制当前逻辑。

不锈钢月内随镍价波动，但受疫情影响库存四连增，价格跟涨相对滞后，整体走势弱于沪镍。月末不锈钢跌破成本线，现货市场挺价情绪高涨，不锈钢基差扩大，加之华东不锈钢 5 月初检修减产，不锈钢下方支撑偏强，重点参考钢厂开盘指导价等挺价情绪变化。单从成本端来看，港口铬矿库存地位叠加内蒙铁厂环保限产，5 月份钢厂铬铁招标价格持续攀涨，以美元计价的 FeNi 价格高位、NPI 经济性凸显维持供需偏紧的局面，不锈钢原料价格暂难有回落预期，5 月份钢厂成本将延续高位。另外，海外钢厂受能源和镍价高位的影响调涨不锈钢价格，内外倒挂促进不锈钢出口，不锈钢价格预计坚挺，谨防来自镍价回落的拖累。镍价回落对不锈钢价格情绪上的影响大于实质影响，但从沪镍和不锈钢的比值上看目前处于历史高位，红土镍矿和高冰镍产业链打通以及高冰镍下游配套产能投产等问题也利于缩窄镍和不锈钢价差，空镍多不锈钢长线来看仍是可操作的策略。