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繁1 月初镍价冲高后遇阻回落，但在节前两个交易日又大幅拉涨，重返高位。
本月多头供需逻辑确实在弱化：需求端不锈钢和前驱体产量连续环比减少已经月余，1 月份叠加春节因素，减产有望加剧，前驱体产量预计环比下降 12%，不锈钢粗钢产量预计环比下降 20%，镍下游消费整体疲软；供应端虽然金川惯例检修导致 1 月纯镍产量下滑，但是青山电积镍超预期提前出产，即使一季度难以满产，还是重燃市场对远月过剩的担忧；随着海内外新增电镍产能逐渐投产，纯镍可能会加速累库，并将最终实现原生镍从一级到二级的全面过剩，削弱多头挤仓的基础。
然而镍价屡创新高、多头积累较大获利盘之后，青山出产电积镍仅凭消息就可以让盘面跌超 10%，实际上是情绪和预期主导的资金博弈的结果。青山和铜厂谈判暂时没有新消息，即使合作成功也需要 1-2 个月环评和技改的时间；借道格林美湿法产线的电积镍 1 月预计产量 500 吨，一季度 3700 吨，2 月份增量较为有限。直到现在库存依然是历史低位，全球显性库存算上保税库仍然不满 7 万吨，比 3 月份逼仓的时候还低。
短期来看，一季度较难看到青山纯镍产量释放，年后不锈钢和新能源汽车有回暖预期，下游普遍库存偏低有补库空间。节前进口窗口打开有贸易商锁价，但受制于物流停滞，清关速度较慢，节后进口货源进入国内现货市场将更加流畅，同时金川镍维持生产也将补充可交割品，2 月换月后现货升水有望下降。
单边短期仍受低库存及需求乐观预期支撑易涨难跌；套利倾向于进口窗口打开时跨境正套策略。
