简
繁锌
本周沪锌大幅反弹，主力合约ZN2010周涨幅4.9%。本周因美联储继续宽松立场以及公布的8月中国经济数据大幅好于预期，市场信心回暖，有色多数反弹。
冶炼端存在不确定性。市场预期四季度国内外矿都存在不确定性，叠加进入冬季治炼企业储备原料的意愿增加，9月11日国内矿冶炼费较上个月同期下调250元/吨，预计9月产量较8月将环比降低。需求强势复苏。今年以来经济下行压力剧增，在消费疲弱、外需不振的背景下，市场对于基建兜底全年经济增速的预期渐强，而锌作为与基建关联度最高的品种有望受益。资金来源方面，8月地方专项债单月规模大增至近1.2万亿元人民币，仅次于5月份的历史高点；由于财政部要求专项债需在10月底之前发行完毕，故预计9月发行有望延续万亿规模。值得注意的是与基建相关的挖掘机销量，4-7月份挖掘机销量连续四个月同比增速超50%以上，意味着地产或基建施工明显走强。此外，新基建中特高压的大规模建设也为锌消费来带亮点。
社会库存维持低位。截至本周五（9月18日），SMM七地锌锭库存总量为16.08万吨，较上周五（9月11日）增加2000吨，较本周一（9月14日）增加6800吨。后续随着消费端的持续强势以及冶炼端边际减弱，本月内社会库存料仍维持低位震荡。
综上所述，随着美联储维持偏鸽的立场以及国内经济持续的复苏，市场信心将持续回暖。从基本面来看，四季度矿端不确定性增加导致冶炼费用开始下滑，年未锌锭产量料回落，而下游基建拉动和金九银十到来有望超预期，沪锌后市易涨难跌，如后续无宏观重大利空，下周以反弹为主，多单继续持有。
镍
本周沪镍宽幅震荡，主力合约NI2011周涨幅0.66%。本周沪镍走势较为矛盾，一方面是美联储维持偏鸽的立场令商品市场信心修复，但另一方面是黑色系的大幅走弱带动不锈钢、镍下挫。
基本面转好支撑下方空间。矿端仍处于低位。截至9月11日，国内十港口库存仅剩756万吨，同比减少40%，较9月4日增28万吨。后续随着菲律宾雨季的来临，国内镍矿紧缺的态势将在年内持续。同时缺矿态势下镍铁产量仍同比大减，SMM8月全国镍生铁产量环比增加3.42%至4.47万镍吨，同比减少15.88%。
国内消费持续好转。因7月份以后全球主要经济体的相继复苏，叠加国内基建赶工期，不锈钢产量超预期恢复。据MYsteel消息，7-11月份将保持高排产状态，其中11月份较7月份产量将增6.6%。同时下游硫酸镍景气度超预期回温，已经连续四个月库存下滑，库存量接近见底，后续增产亦是大概率事件。
综上所述，近期沪镍下跌受宏观面和情绪面扰动的因素较大，同时黑色系的大幅走弱也拖累不锈钢、镍反弹，从当前的情况来看镍定价较为合理，预计后市镍价料震荡为主，建议观望。
