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繁沪镍：缺矿预期升温 沪镍易涨难跌
2020 年三季度沪镍冲高回落，主因是在全球央行释放天量资金造成资产“放水牛”，叠加菲律宾、印尼疫情蔓延导致的供应端扰动涌现所致。展望四季度，随着菲律宾传统雨季的到来引发的缺矿预期以及资本对新能源概念的再度热捧，预计镍价在四季度仍将偏强震荡运行。国内缺矿的态势将在年内持续。从进口数据来看，海关总署数据显示，1-8 月份中国进口镍矿总量 2107.6 万湿吨，较去年同期的 3179.6 万湿吨大幅减少，同比减 33.69%，受外部冲击的影响明显。此外，今年的异常天气情况可能加剧镍矿进口的压力，菲律宾气象局认为该国将在 2020年四季度受拉尼娜现象影响的几率达 70%，以至于该国部分地区可能出现较强降雨量，叠加每年 11 月至第二年 3 月是菲律宾的季节性雨季，镍矿发货量或将大幅下降。特斯拉进一步点燃新能源用镍的期待。在 9 月 22 日的特斯拉电池日上，CEO 马斯克宣布，他们将从“钴”车型转向“镍”车型，今后或将会带来 100%镍电池。随着国内对新能源汽车政策扶持的加码以及国内需求的反弹，三季度汽车销售情况明显好于上半年，行业市场已开始全面复苏，带动上游硫酸镍需求持续景气。
沪锌：缺矿预期叠加基建强劲 沪锌涨势有望延续
展望四季度，全球央行大规模释放资金下的“放水牛”和全球疫情的分化导致的基本面好转仍将持续，海外疫情的不确定性将导致四季度海外锌矿供应持续偏紧，而下游消费将在金九银十的消费旺季和新旧基建的双轮驱动下维持景气，如后市无宏观重大利空，锌市短中期仍将维持强势。冶炼端存在不确定性。市场预计四季度国内外矿都存在不确定性，叠加进入冬季冶炼企业储备原料的意愿增加，10 月份加工费进一步下调，或将为冶炼释放带来压力。需求强势复苏。今年以来经济下行压力剧增，在消费疲弱、外需不振的背景下，市场对于基建兜底全年经济增速的预期渐强，而锌作为与基建关联度最高的品种有望受益。资金来源方面，8 月地方专项债单月规模大增至近 1.2 万亿元人民币，仅次于 5 月份的历史高点；由于财政部要求专项债需在 10 月底之前发行完毕，故预计 9 月发行有望延续万亿规模。值得注意的是与基建相关的挖掘机销量，4-8 月份挖掘机销量连续五个月同比增速超 50%以上，意味着地产或基建施工明显走强。此外，新基建中特高压的大规模建设也为锌消费来带亮点。
