2021年国信期货镍锌年报

　　主要结论

　　沪镍：产业链继续分化 新能源来带新动能

　　展望 2021 年，中国强劲的需求与印尼镍铁建设进度之间的动态博弈仍是左右镍价的主线，而进入爆发期的新能源汽车将为镍市长期前景注入动能。分产业链来看，不锈钢-镍铁产业链将随着印尼镍铁新增产线的大规模达产，出现一定程度的过剩；硫酸镍-新能源产业链则将因为电动车的强劲需求和电解镍的产能瓶颈而产生结构性的短缺。预计 2021 年全球镍市平衡将从 2020 年的过剩 11 万吨收窄至过剩 4 万吨，出现结构性的紧平衡状态，2022 年以后，随着新能源汽车的爆发式增长和动力电池三元化、高镍化的技术路径稳步推进，镍铁对电解镍的替代达到峰值，全球镍市将再度转为短缺的状态。2021 年，镍价将在不断分化的产业链和充沛的新动能下维持震荡偏强的走势，区间 110000 元/吨-150000 元/吨。

　　沪锌：矿端逐步修复 锌价先扬后抑

　　展望 2021，锌价将在矿端的边际修复下经历先扬后抑的走势。2021 上半年锌价大概率将在宏观回暖和缺矿预期下维持强势：从宏观面来看，随着美国大选、英国退欧等宏观不确定事件尘埃落定，市场一致性预期修复，伴随新冠疫苗带来的乐观情绪，锌等顺周期品种有望延续涨势；从基本面来看，国内矿山的成本压力和海外疫情二次爆发的可能性将扰动原矿供应，冶炼费的连续走弱或负反馈至冶炼释放偏紧，而消费将在中国新旧基建的双轮驱动下维持景气，锌市或延续供小于求的态势。进入下半年，随着国内外锌矿产能的陆续修复，锌矿长期供应过剩的预期将逐步兑现，锌价可能重回弱势轨道。考虑到 2021 年全球央行天量资金“放水牛”行情仍将延续，以及锌矿复苏传导至锌锭存在的时滞，预计全年锌价将维持向上的趋势，波动区间 18000 元/吨-25000 元/吨。