2021年3月国信期货镍锌月报

　　主要结论

　　沪镍：节后镍价大涨 短期面临回调

　　二月沪镍经历冲高回落，主因是美国财政刺激计划带来的顺周期行情与菲律宾雨季下缺矿预期的延续。展望后市，沪镍或在短期面临回调。考虑到前期沪镍大幅上涨受到宏观情绪的作用较大，而近期市场对于未来货币政策的一致性预期出现较大分歧，美债收益率的大幅反弹，或引发金融资产的锚开始动摇。从基本面来看，进入三月份菲律宾将逐步走出雨季，红土镍矿短缺的态势有望缓解，同时印尼镍铁仍维持较高的产出为供应端带来压力；而市场对于节后下游新能源和不锈钢消费的乐观预期已经反映在价格之中，后市如过度透支的乐观情绪未能兑现可能面临一定的短期抛压。总体而言，受新能源强劲推动的沪镍在长期仍有较大增长空间，但从短期来看，因基本面的边际转弱和情绪面的过度透支，短期可能面临一定程度的回调。

　　沪锌：基本面尚好 等待反弹机会

　　二月份沪锌大幅反弹，是疫苗广泛接种和美国新一轮刺激计划带来的宏观信心恢复和基本面持续改善的共同结果。展望后市，沪锌在货币政策转向的隐忧下或面临短期回调，但较强的基本面仍支撑下方空间。因 1-2 月份国内矿和海外矿释放均不及预期，冶炼费用仍处于下跌通道，以当前锌价来看仍处于大部分冶炼厂成本线附近，制约开工意愿；而下游在就地过年的号召下复工速度显著快于往年，据调研 2 月底国内锌消费完全复工，而进入三月份更是下游消费的金九银十，基建、汽车有望延续强势，预计短中期精炼锌仍维持偏紧的状态。预计顺周期行情仍是锌市在三月份的主基调，建议等待回调企稳后做多的机会。