简
繁●一季度锌价表现偏强，期价运行的根本逻辑在于欧洲能源问题对供应端的 扰动及国内需求向好预期这两条主线。2 月以来俄乌间冲突强化了欧洲能源的支 撑力度，但国内环保及疫情等因素，令现实需求表现偏弱，拖累沪锌涨幅，锌市 呈现外强内弱的格局。
●二季度来看，尽管俄乌局势仍显反复，但市场焦点转向欧美及俄罗斯间制 裁及反制裁，全球一级能源大概率维持高位，欧洲电价也难回前期水平，欧洲精 炼锌供给恢复的不确定性因素依然存在。国内而言，内外比价低位下，进口矿维 持亏损，国内炼厂原料较为紧缺，尽管利润尚可，但原料制约下精炼锌产量或难 现超季节性增量，供给压力有限。需求端看，在全年5.5%GDP目标的指引下，叠 加突发疫情冲击，国内逆周期调节力度有望增强，基建托底预期不改，同时地产 也存改善预期，待国内疫情消退后，对锌消费或形成实物量的提振。
●整体来看，当前欧洲能源导致的供给扰动支撑仍存，托底锌价。国内精炼 锌或难现超季节性增量，同时需求仍可期，锌市仍可以偏多对待。不过当前锌价 处于高位，存一定高估风险，操作上不建议追高，可逢低做多。
风险提示：欧洲炼厂成本支撑坍塌，国内需求迟迟未兑现
