简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌1.78 %至2594 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.19 %至20870 元/吨。LME锌现货由升水99美元/吨扩大至升水151美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6150-6750元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于245-265美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存14.03万吨，较上周减少1.86万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至5月17日全国锌锭总库存15.89 万吨，较上周减少0.54 万吨。交易所库存，上期所锌库存 6.88 万吨，较上周减少 0.10 万吨，LME锌库存增加0.77 万吨至10.53 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，有25条产线停产检修，整体开工率为90.6%；产能利用率为71.09%，较上周回升0.68%；周产量为85.51万吨，较上周增加0.82万吨；钢厂库存量为49.89万吨，较上周减少0.18万吨。主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌99.75万吨周环比减0.71万吨；彩涂15.56万吨周环比减0.19万吨。涂镀总库存115.31万吨周环比减0.9万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：国内炼厂加速释放产能，加之当前检修接近尾声，锌锭供应增加预期正在逐渐兑现，打压多头信心，由于中美贸易摩擦因素当前市场避险情绪增强加之供给增加预期，预计锌价短暂反弹后或将延续弱势震荡。另外LME锌库存止降反升，海外低库存对锌价支撑也在边际减弱。不过当前国内库存尚未开始大幅累积，预计锌价下跌过程仍有阻力。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年二季度后期），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单继续持有。套利：观望。
风险点：宏观风险，内外冶炼厂供给干扰。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收涨0.91 %至1832 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.99 %至14310 元/吨。LME铝现货由贴水31.25美元/元缩窄至贴水29.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至5月16日铝锭社会库存较周一减少1.6万吨至135.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少3.22 万吨 56.91 万吨，LME铝库存较上周减少2.66 万吨至 124.00 万吨。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计铝去库压力较大。但另一方面国内铝价成本支撑较强，其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，新增产能或不及预期，届时铝中远期库存压力有望缓解。
综合观点：国内环保督查趋紧，短期氧化铝价格预估将维持强势，提振铝价。国内方面供给端产能仍在逐步释放，但二季度铝锭供应新增和复产产能增量释放仍需时间验证，当前现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价将维持偏强震荡。因沪伦比值持续上修加之增值税下调，铝锭进口窗口打开预期增加，近期或有内外正套资金介入市场，但国内供给仍未明显增加，建议暂时关注。铝厂盈利空间扩大，短期新增和复产量仍未明显上升，但预计远期上涨幅度及速度或受到供应端增长抑制。二三季度电解铝供给释放压力仍然较大，短期虽然成本端（氧化铝、阳极）价格有所反弹，但中期成本下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，预计后市铝价向上空间不大。
策略：单边：观望。套利：观望。
风险点：宏观波动。
