简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌4.70 %至2240 美元/吨，沪锌主力较上周收跌3.76 %至18550 元/吨。LME锌现货贴水7美元/吨与上周持平。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于250-270美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存15.50万吨，较上周减少1.85万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至8月9日全国锌锭总库存14.92 万吨，较上周一增加0.30 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.94 万吨，较上周增加 0.37 万吨，LME锌库存减少0.17 万吨至7.68 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，30条产线停产检修，整体开工率为88.72%；产能利用率为69.51%，较上周回升1.12%；周产量为83.61万吨，较上周增加1.35万吨；钢厂库存量为46.14万吨，较上周减少0.34万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌96万吨周环比减0.85万吨；彩涂15.52万吨周环比减0.59万吨。涂镀总库存111.52万吨周环比减1.44万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周LME锌现货贴水延续贴水，反映国外现货市场供给在走向宽松。当下贸易摩擦明显加剧，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中，短期锌基本面变化不大，但在宏观和供需面弱势预期下，锌价破位下行，短期锌价或以震荡偏弱调整为主。供给方面，锌供给端增量逐渐兑现，国内现货升水持续缩窄，下游需求端预期仍显悲观，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，空单可继续持有，新空建议暂时暂时等待反弹后择机做空。套利：现货商关注进口窗口重启后的套利机会。
风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收涨0.06 %至1774 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.87 %至13915 元/吨。LME铝现货由贴水27美元/吨扩大至贴水29.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至8月8日铝锭社会库存较上周一减少0.5万吨至101.7万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少1.22 万吨 39.15 万吨，LME铝库存较上周减少2.60 万吨至99.83 万吨。
成本方面：氧化铝价格回落，国内电解铝行业由亏扭盈。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计中期铝去库压力较大。
综合观点：上周电解铝盈利空间继续扩大，成本端支撑持续减弱。部分氧化铝厂的减产以及孝义市将在8月8日-20日实施错峰生产，氧化铝企业限产50%，但并未导致氧化铝价止跌。由于下游处于季节性淡季，且铝厂利润较为丰厚，铝厂或加速释放产能，预计8月份铝锭库存将持续累积，现货价或转为贴水，因此在缺乏基本面支撑下，料铝价上涨稍显乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近，或有大资金布局多单，对盘面或构成一定支撑。中线供给方面，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放，现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。套利：暂时观望，建议关注进口亏损收窄至400-500附近的正套机会。
风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。
