简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收涨1.23 %至2268 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.49 %至18640 元/吨。LME锌现货由贴水7美元/吨扩大至贴水9.25美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存14.21万吨，较上周减少1.29万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至8月16日全国锌锭总库存14.56 万吨，较上周一减少0.10 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.39 万吨，较上周减少0.56 万吨，LME锌库存减少0.35 万吨至7.33 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，32条产线停产检修，整体开工率为87.97%；产能利用率为68.87%，较上周回落0.64%；周产量为82.84万吨，较上周减少0.77万吨；钢厂库存量为45.25万吨，较上周减少0.89万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌94.13万吨周环比减1.87万吨；彩涂15.14万吨周环比减0.38万吨。涂镀总库存109.27万吨周环比减2.25万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：上周LME锌现货贴水贴水再度，反映国外现货市场供给在走向宽松。当下贸易摩擦明显加剧，国内锌供给端增量仍在逐渐兑现过程之中，虽然短期锌库存始终未累积，但国内现货升水却在持续缩窄，此外镀锌产能利用率仍在下滑，或反映下游需求端仍显悲观，建议锌维持逢反弹抛空操作。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，新空建议暂时等待反弹后择机做空。套利：现货商关注进口窗口重启后的套利机会。
风险点：国内冶炼厂供给释放不及预期。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收涨1.21 %至1796 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.83 %至14170 元/吨。LME铝现货由贴水27美元/元扩大至贴水31.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至8月15日铝锭社会库存较上周一增加1.7万吨至103.2万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.38 万吨 38.77 万吨，LME铝库存较上周减少2.90 万吨至96.93 万吨。
成本方面：氧化铝价格小幅回升，国内电解铝行业盈利空间略有缩窄，但仍维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，预计中期铝去库压力较大。
综合观点：山西“二青会”对矿石及氧化铝企业影响程度仍待观察，当前氧化铝价格小幅反弹，但由于短期氧化铝供给相对过剩，氧化铝价格上升空间相对有限。由于下游处于季节性淡季，且铝厂利润较为丰厚，铝厂或加速释放产能，预计8月份铝锭库存将持续累积，此外山东暴雨山东地区铝企遭洪涝，当地电解铝企业运转未受影响，但铝水运输短期受阻，因此后期铸锭量或被迫上升，料铝价上涨稍显乏力。但由于价格跌至13500强支撑带附近，或有大资金布局多单，对盘面或构成一定支撑。中线供给方面，三季度电解铝供给释放压力仍然较大，内蒙、山东以及山西复产及新增产能或集中释放，现货供给压力较大。另外中期成本端下行预期不变，预计随着炼厂利润的修复，电解铝减产规模难以扩大以及新增产能及复产产能将加速释放。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间高位逐步布局空单。套利：观望。
风险点：宏观波动，冶炼厂亏损导致产能释放不及预期。
