简
繁锌：
锌市场回顾：本周伦锌较上周收涨1.18 %至2220 美元/吨，沪锌主力较上周收涨1.49 %至19025 元/吨。LME锌现货由升水7美元/吨扩大至升水12美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。本周国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，本周锌矿港口库存17.51万吨，较上周增加0.49万吨。
锌锭库存变动：据我的有色，截至9月6日全国锌锭总库存15.15 万吨，较上周一增加0.49 万吨。交易所库存，上期所锌库存 7.98 万吨，较上周增加0.77 万吨，LME锌库存减少0.17 万吨至6.56 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，30条产线停产检修，整体开工率为88.72%；产能利用率为69.26%，较上周回升0.56%；周产量为83.31万吨，较上周增加0.67万吨；钢厂库存量为44.42万吨，较上周减少0.66万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌94.72万吨周环比增0.76万吨；彩涂15.2万吨周环比增0.25万吨。涂镀总库存109.92万吨周环比增1.01万吨。
中线供需逻辑(3个月)：随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
综合观点：海外锌库存极低，伦锌现货升水继续扩大，而在现实低库存下，锌价弹性较大，因此上周在宏观利好刺激下，锌价反弹幅度较大。而上周锌库存开始累积，国内现货升水维持低位，加之市场预期国庆周年大庆镀锌企业或将限产，建议锌维持逢反弹抛空操作。由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，炼厂原料储备量较低，多维持30天左右的刚需用量，但由于进口锌矿量以及国产矿宽松，因此锌矿TC仍在高位震荡。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续内外逼仓风险将逐渐降低，整体看锌仍存下行空间。
策略：单边：谨慎看空，逢反弹抛空。套利：现货商关注进口窗口重启后的套利机会。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场回顾：本周伦铝收跌0.59 %至1757 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.95 %至14395 元/吨。LME铝现货由贴水31.25美元/元收窄至贴水26.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至9月5日铝锭社会库存较上周一持平于96.3万吨，交易所库存，上期所铝库存较上周减少0.96 万吨 35.24 万吨，LME铝库存较上周减少0.38 万吨至92.32 万吨。
成本方面：氧化铝价格小幅回升，国内电解铝行业盈利空间略有缩窄，但仍维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：因手续办齐，交口信发计划本月中旬开始陆续复产，复产速度以单线百万吨为最早，后期复产预计将主要依据市场行情，以目前销售价格来看，企业在复产初期预计仍将完全成本亏损，价格走势和复产速度呈现相反态势。交口信发复产消息在初期预计将以预期影响为主，投机贸易流动性预计将最早受到抑制，但同期做市贸易流动性有所恢复，市场处于温和反弹阶段。
中线供需逻辑及中线政策预期(3个月)：电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，且原料端供给仍在逐渐释放，电解铝成本重心或再度下行，届时电解铝投放进程将继续加速，铝厂供给端的突发事件导致意外停产，预计铝锭库存拐点延后且或将下滑至80万吨下方，因此中期铝价或延续高位震荡。
综合观点：上周铝锭延续快速去库趋势，沪铝走势震荡偏强。某大型氧化铝厂预计在70周年大庆期间全面停产，短期预计将提振氧化铝价格，电解铝成本或得以稳固。当前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，近两个月不断有电解铝产能释放，但同时由于铝厂供给端的突发事件导致意外停产，预计铝锭库存拐点将由8月份延后至12月，另外随着“金九银十”开工旺季来临，9月份电解铝供应缺口或将继续扩大，预计9月份铝价将延续高位震荡。
策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动。套利：观望。
风险点：关注9月份(七十周年大庆)是否会有限产等文件的传出。
