金瑞期货铝周报:美国关税签订 2月出口大增铝沪伦比值反弹

金瑞期货 2018-03-10 10:21

  ◆  本期观点:

  1)本周特朗普签署关税公告,决定对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税,加拿大和墨西哥暂时得到豁免,其余国家可通过其他条件谈判妥协豁免关税。这比此前市场预期要低,同时这一不确定性为铝价提供了波动的风险,但预期国内出口会有增加。低比值下变相出口和通过境外转口方式的库存转移仍会增加,或寻求国外其他地区消化。2月份未锻造铝及铝材出口37.2万吨,同比大增43.08%,预计3月份关税空窗期下国内铝材出口仍会有亮点。

  2)国内方面,受取暖季限产及环保影响,2月份产量及消费均出现下降,同时库存增加仍预示当下仍旧过剩,本周国内社会显性库存达到221.3万吨。本周在市场普遍悲观预期宏观下,金属板块出现大跌,此前我们比较担心的是,像铝成本定价情况,短期铝价可能会出现这种情况:需求疲弱,过剩状况下电解铝利润压缩,同时取暖季氧化铝早于电解铝复产并且仍有利润空间,继续向上游挤压利润,反过来铝价利润修复,铝价仍有降价空间,但这一情况前提是需求持续萎缩。不过了解到华南和河南了解到的,下游节后订单表现还算不错,在当前铝价格下,接下来需要关注点仍是消费这端表现。

  3)我们仍认为对铝价判断仍有几个变量值得关注,一是取暖季对供需的扰动结束,国内下游消费先于供应端限产复苏,库存增量少于预期;二是境内外底比值下变相出口增加,2、3月份铝材出口继续贡献增长;三是2018年供给侧改革仍旧进行,全行业重新步入亏损的概率较小;四是关注后续产能指标批放的时间节点,晚于消费正常增速时仍有出现阶段性短缺的机会。近期出于对节后消费复苏及环保继续深化的预期,沪铝在当前价格下仍具有安全边际。

  4)随着消费的恢复及库存的企稳,沪铝价格预计将出现向上修复,于下周预计沪铝主义运行区间13900-14700元/吨。

  ◆  重要数据:

  1)成本:氧化铝和阳极价格小幅下降,煤炭价格小幅下降,粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为14000元/吨;2)现货:本周现货成交主要在贸易商之间,下游按需采购,整体看下游消费恢复稍缓,铝价的走软反令下游稍有观望。期现贴水收窄缓慢。下周当月合约面临交割,期现是否回归仍看下游复苏情况。本周五上海现货贴水期货100元/吨,广东现货贴水80元/吨,两地价差收窄至20元/吨;3)库存:本周LME库存减少1.13万吨至131.2万吨;国内社会库存增加8.7万吨至221.3万吨;4)比值:特朗普关于铝关税协议稍弱于预期,沪伦比值低位反弹,现货比值至6.71,三月比值为6.78。原铝进口亏损2314元左右;5)期货持仓:沪铝期货持仓量增加2.3万吨至81.1万手,伦铝期货持仓量减少0.3万手至68万手;6)铝棒:本周铝棒五地库存10.6万吨,较节前减少3.75万吨。

  ◆  交易策略 :

  1)建议成本线附近逢低买入。

  2)伦铝已回归升水结构,以及美国关税落定,反套策略可以建议少量操作。

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