简
繁 ◆ 本期观点：
1）本周特朗普签署关税公告，决定对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，加拿大和墨西哥暂时得到豁免，其余国家可通过其他条件谈判妥协豁免关税。这比此前市场预期要低，同时这一不确定性为铝价提供了波动的风险，但预期国内出口会有增加。低比值下变相出口和通过境外转口方式的库存转移仍会增加，或寻求国外其他地区消化。2月份未锻造铝及铝材出口37.2万吨，同比大增43.08%，预计3月份关税空窗期下国内铝材出口仍会有亮点。
2）国内方面，受取暖季限产及环保影响，2月份产量及消费均出现下降，同时库存增加仍预示当下仍旧过剩，本周国内社会显性库存达到221.3万吨。本周在市场普遍悲观预期宏观下，金属板块出现大跌，此前我们比较担心的是，像铝成本定价情况，短期铝价可能会出现这种情况：需求疲弱，过剩状况下电解铝利润压缩，同时取暖季氧化铝早于电解铝复产并且仍有利润空间，继续向上游挤压利润，反过来铝价利润修复，铝价仍有降价空间，但这一情况前提是需求持续萎缩。不过了解到华南和河南了解到的，下游节后订单表现还算不错，在当前铝价格下，接下来需要关注点仍是消费这端表现。
3）我们仍认为对铝价判断仍有几个变量值得关注，一是取暖季对供需的扰动结束，国内下游消费先于供应端限产复苏，库存增量少于预期；二是境内外底比值下变相出口增加，2、3月份铝材出口继续贡献增长；三是2018年供给侧改革仍旧进行，全行业重新步入亏损的概率较小；四是关注后续产能指标批放的时间节点，晚于消费正常增速时仍有出现阶段性短缺的机会。近期出于对节后消费复苏及环保继续深化的预期，沪铝在当前价格下仍具有安全边际。
4）随着消费的恢复及库存的企稳，沪铝价格预计将出现向上修复，于下周预计沪铝主义运行区间13900-14700元/吨。
◆ 重要数据：
1）成本：氧化铝和阳极价格小幅下降，煤炭价格小幅下降，粗略核算盘面即期电解铝产能加权平均成本为14000元/吨；2）现货：本周现货成交主要在贸易商之间，下游按需采购，整体看下游消费恢复稍缓，铝价的走软反令下游稍有观望。期现贴水收窄缓慢。下周当月合约面临交割，期现是否回归仍看下游复苏情况。本周五上海现货贴水期货100元/吨，广东现货贴水80元/吨，两地价差收窄至20元/吨；3）库存：本周LME库存减少1.13万吨至131.2万吨；国内社会库存增加8.7万吨至221.3万吨；4）比值：特朗普关于铝关税协议稍弱于预期，沪伦比值低位反弹，现货比值至6.71，三月比值为6.78。原铝进口亏损2314元左右；5）期货持仓：沪铝期货持仓量增加2.3万吨至81.1万手，伦铝期货持仓量减少0.3万手至68万手；6）铝棒：本周铝棒五地库存10.6万吨，较节前减少3.75万吨。
◆ 交易策略 ：
1）建议成本线附近逢低买入。
2）伦铝已回归升水结构，以及美国关税落定，反套策略可以建议少量操作。
