简
繁【行情回顾】：
上周伦铝开盘价1801美元/吨，最高价1825美元/吨，最低价1793.5美元/吨，收盘价1823.5美元/吨，较前一周上涨1.25%或22.5美元/吨。
沪铝主力合约开盘价14200元/吨，最高价14285元/吨，最低价14020元/吨，收盘价14075元/吨，较前一周下跌0.71%或100元/吨。
【基本面逻辑】：
宏观方面：近期宏观边际改善修复市场风险情绪，美股刷新历史新高。但美国耐用品订单等数据疲软施压美元，美元指数上周大幅回落对有色整体形成一定提振。
氧化铝：上周，澳铝FOB价格持续在278.5美元/吨。EGA氧化铝新项目2018年实现产量100万吨，2020年上半年200万吨产能将达产。国内氧化铝价格企稳于2400元/吨上方，部分地区价格出现10元左右回暖。国产矿石价格坚挺，氧化铝行业平均成本2480元/吨附近，北方氧化铝产能已陷入现金亏损局面，年末氧化铝厂还贷等因素使得减产意愿不强。交口信发暂无复产消息，靖西天桂预计1月达产，国电投遵义继续推迟，部分氧化铝厂继续推进进口矿技改。需求方面，随着电解铝产量缓慢增长，氧化铝需求有所增加，但考虑到进口压力以及目前氧化铝减产产能供应弹性较大，价格难以出现明显反弹。但随着减产的传导，阶段性短缺有望使得价格止跌并小幅反弹。此外市场消息称中铝防城港200万吨氧化铝项目有望于一季度末投产。
电解铝：伦铝上涨至9月中旬以来新高，注销库存大幅增加，机构挺价意愿较强，现货升水或将再起变化。国内方面，氧化铝跌势缓和，电解铝完全平均成本维持在12800元/吨附近，铝厂平均利润已超过1500元/吨，高利润下铝厂保值意愿强烈。供应方面，青海百河、青海西部水电、新疆信发、内蒙古固阳、四川广元新增及复产产能均在缓慢释放，云南神火将于12月31日通电15万吨产能，云铝溢鑫22.5万吨新产能1月通电。百川资讯数据显示，11月中国电解铝产量291.8万吨，日均产量9.73万吨环比增加0.16万吨，预计12月日均产量将继续小幅增加，产量处于缓慢爬坡状态，压力将逐渐体现。消费方面，近期河南重污染天气预警使得铝加工厂出现大面积关停，影响当地消费，巩义库存增加。此外国内加工企业1月10日左右将陆续进入假期，消费预期继续转弱。上周铝锭社会库存仅下降1.2万吨，此前运输问题缓解到货恢复，库存拐点即将到来，铝厂高利润难以维持。
大户长单交货压力释放后，春节前挤仓动力不足。不过仓单库存仅4.16万吨依然值得警惕，低库存之下多头信心尚存将限制铝价跌幅。
【策略建议】：
春节前铝价承压，当前现货高升水下建议积极出货降低库存，盘面空头开始布局。
此外近期华东及华南价差拉大到300元/吨以上，关注跨区域套利的可能性。
