简
繁
锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌2.26 %至2158 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.09 %至17295 元/吨。截至2月7日，LME锌(0-3)由5.25美元/吨缩小至2.75美元/吨。
锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持高位。国内锌精矿加工费主流成交于6250-6650元/吨，进口锌精矿加工费主流报价于260-280美元/干吨左右。根据我的有色，截至2月7日，锌矿港口库存17.05万吨，较上周增加0.65万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，2月7日，国内锌锭库存19.15万吨，较上周五增加 2.52 万吨。交易所库存，上期所锌库存 9.79 万吨，较上周减少4.86 万吨，LME锌库存较上周减少0.03 万吨至6.27 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，225条产线停产检修，整体开工率为15.41%；产能利用率为14.42%，较上周下降6.14%；周产量为17.35万吨，较上周减少7.38万吨；钢厂库存量为49.66万吨，较上周增加12.14万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌106.75万吨周环比增14.25万吨；彩涂17.3万吨周环比增1.98万吨。涂镀总库存124.05万吨周环比增16.23万吨。
行业消息：湖南省完成一超大型铅锌矿勘探，获锌矿石量17829万吨。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：节后由于疫情影响，汽运及铁路均受到一定影响，短期大部分库存均积累在冶炼厂厂库里，待交通逐渐恢复，预计国内库存累积预期进一步兑现，而锌下游企业普遍推迟复工时间，镀锌开工率降到历史低位。春节其间国内社会库存累库6万吨，冶炼厂累库近8万吨，而冶炼厂企业成品及硫酸库存压力较大，后市若疫情导致交通阻塞延续，炼厂存在减产的可能。中期锌的主要逻辑还是在供给预期较弱，因此锌价中线仍有下行空间，我们预计锌价上行空间有限，仍以空头思路对待，空头可继续持有。
策略：单边：观望，趋势空头可继续持有。套利：观望。
风险点：逼仓风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨0.23 %至1721 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.26 %至13725 元/吨。截至12月24日，LME铝现货(0-3)由-28.00美元/元收窄至-25.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至2月6日铝锭社会库存较上周一减少10.3万吨至95.6万吨，交易所库存，截至2月7日，上期所铝库存较上周减少2.50 万吨至 30.27 万吨，LME铝库存较上周减少4.54 万吨至124.30 万吨。
成本方面：氧化铝价格维稳，国内电解铝行业盈利空间维持较高水平。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：据最新的中国固废化学品管理网数据，2020年第三批进口废铝批文仅1440吨，2020年Q1进口废铝批文1-3批累计284449吨。Q1仍可能存在最后一批批文补充，其数量大概率不超过1万吨，预计Q1进口废铝批文不超过30万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：预计2020年春节前电解铝厂在有利润的状况下正加速投产进程，且因亏损减产产能扩张量较为有限，铝锭供给压力较大，同时在高利润模式之下铝厂或增加保值头寸，对价格亦有向下的压力，而2020年经济下行的压力虽然大，但也不乏亮点，加之电解铝转产云南对产能变动存在一定变数，当前库存位于近三年极低水平，如果春节期间库存累积不及预期，铝价仍有可能向上突破。
综合观点：下游厂商大部分仍处于放假停产期间，接货极少。目前下游消费真空期，加之云南神火电价已经谈妥并于三月份正式运营，在疫情避险情绪影响下，2月份累库量或略高于此前预期，预计短期铝价难以有大幅反弹，2月份铝库存将出现持续累积，后期如果疫情好转，国内出台政策利好，电解铝上半年仍有供需错配做多机会。跨期：买沪铝2003抛沪铝2005。跨市：铝锭进口亏损缩窄到历史很低的水平，贸易商可考虑买LME抛SHFE。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险，采暖季限产。
