简
繁中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾：海外疫情后期需求复苏以及国内去库可持续性。
我们的观点：节后首日库存数据较节前下降3.2万吨，同时铝锭出库量有所下降，但仍维持高位，短期在建筑、医疗设备等板块的带动下，消费表现突出。但4月制造业PMI仅录得50.8%，环比上月回落1.2个百分点，表明制造业持续扩张面临一定压力，尤其在新订单方面影响较大，此外中美贸易关系再起波澜，不利于后期出口修复。供应端，冶炼利润的持续修复已经大大降低减产的意愿，同时复产和新投计划逐渐显现，云南、内蒙等地区近期将贡献产能增量，供应压力逐渐回升。当前成本开始反弹，氧化铝供需两顿均有所支撑，但后期反弹高度受限于海外价格以及铝需求。随着积压订单的消化和废铝市场的逐渐回暖，前期支撑需求的部分因素将淡化，叠加供应压力渐起，去库幅度将逐渐时候债，同时疫情后期部分国家将内部矛盾转移的做法将从宏观层面形成利空，因此铝价维持谨慎偏空。
投资策略：谨慎偏空。
风险提示：海外需求复苏强劲，供应端出现超预期减产。
