简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.97 %至1985 美元/吨，沪锌主力较上周收跌0.43 %至16395 元/吨。截至5月21日，LME锌(0-3)由3.00美元/吨扩大至4.25美元/吨。
锌矿市场：根据SMM，由于6月港口货预期减少，预计矿石加工费环比继续下调200~300元/吨，进口环比下调30~40美金/吨，根据我的有色，截至5月22日，锌矿港口库存23.70万吨，较上周增加2.00万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，5月22日，国内锌锭库存20.01万吨，较上周五减少 0.15 万吨。交易所库存，上期所锌库存 11.13 万吨，较上周减少0.47 万吨，LME锌库存较上周增加0.76 万吨至10.66 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，51条产线停产检修，整体开工率为80.83%；产能利用率为65.97%，较上周上升0.66%；周产量为79.35万吨，较上周增加0.79万吨；钢厂库存量为66.72万吨，较上周下降1万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌125.1万吨周环比增2.27万吨；彩涂18.12万吨周环比降1.45万吨。涂镀总库存143.22万吨周环比增0.82万吨。
行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：上周受美股回落以及两会与经济有关的相关政策完全不及预期拖累，国内锌价向下调整。此前锌锭进口窗口打开，大量进口锌在市场流通，伴随比价持续修复，预计下周仍有部分保税区锌锭进口流入市场，短期海外锌矿主产国疫情有所缓解，给予供应端较大压力。但锌矿加工费接近底部，锌矿供需矛盾仍在。此外由于目前锌下游需求回升，国内各大区域复工复产基本到位，预计锌价在短暂回落之后下周或将延续反弹行情，但受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下继续上行压力增加。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨2.98 %至1504 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.51 %至12790 元/吨。截至5月21日，LME铝现货(0-3)由-32.35美元/元收窄至-26.25美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至5月21日铝锭社会库存较上周一减少3万吨至96.4万吨，交易所库存，截至5月22日，上期所铝库存较上周减少3.03 万吨至 32.21 万吨，LME铝库存较上周增加3.84 万吨至145.81 万吨。
成本方面：氧化铝价格重心下滑，国内电解铝行业盈利空间扩大。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）冀中能源与天山铝业签订几内亚矿石供应合同。（2）日本10月再生铝产量同比减少4.4%。（3）河南省环保限产频频，铝板带箔加工企业困难重重。（4）诺贝丽斯10万吨产能新项目已进入调试阶段。（5）赤峰启辉铝业年产650万吨氧化铝合同签约，中国铝业涨3.55%。（6）土耳其CTC矿业2020年铝土矿目标产量210万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：随着宏观各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，二季度铝价将具备反弹条件。
综合观点：随着国内价格的不断走强，铝锭进口利润已经浮现，进口铝锭持续涌入国内市场，冶炼厂亦开始新投复产，供应端短期对铝价上行存有压力。但短期铝厂惜售，下游囤货以及有部分替代废铝以及终端消费保持强劲等影响，铝锭市场库存大幅去化，建议继续关注电解铝去库速度，预计五月铝价仍维持偏强走势。而海外疫情蔓延迅猛，以铝轮毂、铝汽车压铸件等产品为代表，出口订单恐继续大幅下滑，海外多数铝加工企业关闭，需求下降，消费难以重启，拖累中国铝出口。铝厂检修减产共涉及产能不大，铝中期供应宽松趋势不变。
策略：单边：中性，观望。套利：买近抛远。
风险点：宏观风险。
