简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌0.02 %至2036 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.03 %至16745 元/吨。截至7月2日，LME锌(0-3)由-10.75美元/吨至-13.99美元/吨。
锌矿市场：各地区加工费普遍上调150~200元/金属吨，部分地区加工费甚至环比上调300 元/金属吨，目前国内冶炼厂的原料库存水平已经相对较高，平均原料库存天数基本在25天以上，而且随着价格走高，国内矿山出货意愿提升，国内精矿供应环比增加，并且冶炼厂的进口锌精矿陆续到货，冶炼厂需求不高，故在7月集中上调国内锌精矿加工费，进口矿方面，目前国内主流还是报在150~160 美金/干吨，远期船货存在报价在170 美金/干吨附近。根据我的有色，截至7月3日，锌矿港口库存16.70万吨，较上周增加0.40万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，7月3日，国内锌锭库存19.8万吨，较上周五减少 0.51 万吨。交易所库存，上期所锌库存 9.58 万吨，较上周减少0.19 万吨，LME锌库存较上周减少0.05 万吨至12.25 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为66.8%，较上周上升0.48%；周产量为80.35万吨，较上周增加0.58万吨；钢厂库存量为62.03万吨，较上周下降0.18万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌123.56万吨周环比增0.53万吨；彩涂18.12万吨周环比增0.4万吨。涂镀总库存141.68万吨周环比增0.93万吨。
行业消息：（1）中国华冶杜达铅锌矿提前实现年度50万吨达产目标。（2）惠誉解决方案(FitchSolutions)称，未来几年全球锌矿产出预计继续增加，因锌价高企，矿商重启闲置产能和新矿山的生产，预计2020年全球锌矿产量增加2.4%。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启累库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：7月国内炼厂主要以复产提产为主，预计产量将环比增加。冶炼厂原料库存由低位回升，显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解，在远期进口矿恢复的预期下，部分冶炼厂上调加工费报价。下半年随着海外锌矿主产国疫情的缓解，给予供应端较大压力。综上预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高，此前锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，锌价继续上行压力增加，因此不建议追涨。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨0.91 %至1612 美元/吨，沪铝主力较上周收涨3.31 %至14055 元/吨。截至7月2日，LME铝现货(0-3)与上周持平于-17.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至7月2日铝锭社会库存较上周一减少1.1万吨至68.7万吨，交易所库存，截至7月3日，上期所铝库存较上周增加0.03 万吨至 22.40 万吨，LME铝库存较上周减少2.28 万吨至162.93 万吨。
成本方面：本周氧化铝持缓步上行态势，本周国产氧化铝涨幅约为20元/吨，原本市场已逐渐趋于平静，但山西氧化铝突发事件对于市场起到了一定的提振作用，继续带动价格小幅向上。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
行业消息： 中国铝业公告，受市场环境影响，结合公司实际情况，公司定自公告之日起对中铝山西新材料有限公司、山西华兴铝业有限公司共三条氧化铝生产线实施弹性生产，涉及氧化铝产能约180万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂开始加速新投复产，供应端对铝价上行存有压力，因此预计铝价持续大幅上涨的概率不大，不过各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，铝价下方或仍有支撑。
综合观点：前期铝锭进口利润大幅增加，进口铝锭流入国内，冶炼厂亦加速新投复产，供应端对铝价上行存有压力。短期铝厂惜售及部分替代废铝需求，铝锭市场库存仍在去化，库存仍看到拐点，加之美联储称经济恢复超预期且表示维持高度宽松的货币政策，市场情绪偏暖，铝价延续强势。当周大户采购意愿维持，但持货商考虑到换月后升水有所回落因而较为挺价，实际出货量并不多，贸易商买卖双方成交僵持。建议继续关注电解铝去库速度以及现货支撑，预计在万四关口，以及下游即将步入传统淡季，加工企业订单仍然不足，下游需求或将不佳，导致铝价乏力。
策略：单边：中性，观望。套利：买近抛远。
风险点：宏观风险。
