简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨1.38 %至2212 美元/吨，沪锌主力较上周收涨0.20 %至17910 元/吨。截至7月23日，LME锌(0-3)由-9.25美元/吨至-4.75美元/吨。
锌矿市场：各地区加工费普遍上调150~200元/金属吨，部分地区加工费甚至环比上调300 元/金属吨，国内各地区7 月锌精矿加工费基本敲定，目前国内冶炼厂原料库存水平在28 天左右，已经回归到安全水平，港口库存维持在低位，近期到货量一般。进口矿方面，目前国内主流还是报在150~160 美金/干吨，远期船货存在报价在170 美金/干吨附近。根据我的有色，截至7月24日，锌矿港口库存16.50万吨，较上周增加1.50万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，7月24日，国内锌锭库存18.09万吨，较上周减少 0.55 万吨。交易所库存，上期所锌库存 8.92 万吨，较上周增加0.44 万吨，LME锌库存较上周增加3.21 万吨至15.45 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，51条产线停产检修，整体开工率为80.83%；产能利用率为68.45%，较上周上升0.16%；周产量为82.34万吨，较上周增加0.19万吨；钢厂库存量为59.97万吨，较上周下降0.43万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌117万吨周环比降4.06万吨；彩涂19.16万吨周环比降0.08万吨。涂镀总库存136.16万吨周环比降4.14万吨。
行业消息：本周中色一条产线检修结束，但刚恢复生产整体产量较少，白银铅锌厂家检修产量不高，紫金计划检修半个月，陕西锌业和汉中产量继续提升，接近满产，其他炼厂开工稳定。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：炼厂和矿山随价格走高各有利润可图，供应会随之增加，上周LME锌的突然大幅交仓可预测供应过剩的趋势不变，而在国内政策刺激对需求的利好带动下，短期锌价维持强势。7月国内炼厂主要以复产提产为主，预计产量将环比增加。冶炼厂原料库存由低位回升，显示目前锌矿紧张局面较前期有所缓解，在远期进口矿恢复的预期下，部分冶炼厂上调加工费报价。需求端7-8月份为传统消费淡季，消费端超预期转好的概率较低。预计受制于中期供给宽松预期，锌在当前价位下冶炼厂远月保值积极性较高，锌价的强势主要源于宏观面及资金提振，供需面提振作用不大，对于锌而言，资金采取空配的概率较高，因此价格继续上行压力较大。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨2.04 %至1697 美元/吨，沪铝主力较上周收涨1.77 %至14405 元/吨。截至7月23日，LME铝现货(0-3)由-36.25美元/元至-36.75美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至7月23日铝锭社会库存较上周四增加0.9万吨于69.7万吨，交易所库存，截至7月24日，上期所铝库存较上周减少1.08 万吨至 22.25 万吨，LME铝库存较上周减少1.51 万吨至164.93 万吨。
行业消息：2020年7月20日，欧亚经济委员会内部市场保护司在欧亚经济联盟官网发布第2020/223/AD28号公告，对原产于中国和阿塞拜疆的铝带产品作出反倾销肯定性终裁，建议对包括中国南通恒金复合材料有限公司在内的全部中国涉案企业均征收13.14%的反倾销税；对阿塞拜疆涉案企业征收16.18%反倾销税，有效期为5年。产品为厚度大于0.2毫米但小于3毫米、有或无涂层的铝带（铝罐产品用铝带除外）。本案涉及税号7606119100、7606122009和7606129209项下的产品。利益相关方应于2020年8月4日前提交本案评述意见。2019年5月7日，欧亚经济联盟发布第2019/165/AD28号公告，应欧亚经济联盟铝制品生产商、供应商和消费者联合会提交的申请，决定对原产自中国及阿塞拜疆的铝带产品发起反倾销立案调查。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，进口铝锭不断流入国内，冶炼厂开始加速新投复产，供应端对铝价上行存有压力，因此预计铝价持续大幅上涨的概率不大，不过各国出台利好政策刺激，以及疫情悲观情绪大幅释放，铝价下方或仍有支撑。
综合观点：美欧盟终通过7500亿欧元复苏基金方案，全球多国都在不断推出财政刺激政策，资本市场情绪偏暖，同时铝锭库存累积较预期仍偏低，因此预计短期内铝价下方仍有支撑，铝价预计维持高位震荡。而目前铝锭进口利润维持高企，近期市场流通马来西亚齐力、印度韦丹塔跟俄铝等外来铝锭流通量明显增加，现货实际成交较弱。冶炼厂亦加速新投复产，供应端对铝价上行存有压力。建议继续关注电解铝库存变动以及现货支撑，同时下游即将步入传统淡季，下游需求仍然相对疲弱，整体来看供大于求，预计铝锭库存将进入加速累积状态。
策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远。
风险点：宏观风险。
