简
繁中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。
短期矛盾：库存趋势性累积拐点何时到来。
我们的观点：上周库存环比增加0.4至60万吨，突如其来的累库给市场造成极大压力。从下游订单情况来看，目前市场反馈仍未有明显下滑的态势，实际消费稳定，考虑今年过年较晚，12月内需仍将维持偏稳定的局面。供应，除不断新增的冶炼产能外，由于近期进口利润空间不断扩大，三月进口窗口罕见打开，保税区库存再降，同时进口预期再起，从窗口开启及船期来看，12月中下旬国内铝锭市场有望再次受到进口冲击。价格回落后，市场采购情绪明显好转，进口虽将冲击，但可能不会在交割日前发生，趋势性累库的拐点仍未到来，铝价继续高位运行，不过随着时间推移供需边际进一步走弱，叠加进口干扰，库存拐点或就在本月出现，关注库存变化以及现货成交情况。
投资策略：观望。
风险提示：无
