简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨1.59 %至2785 美元/吨，沪锌主力较上周收涨2.21 %至21525 元/吨。截至12月10日，LME锌(0-3)由-25.75美元/吨至-30.25美元/吨。
锌矿市场：国内锌精矿加工费整体继续下滑，国内锌精矿加工费成交价部分地区已经跌至4000元/金属吨，进口矿加工费保持在80~90美金/干吨的成交，且近期贸易商进口矿出货意愿转好。根据Mysteel，截至12月11日，锌矿港口库存18.90万吨，较上周增加4.10万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，12月11日，国内锌锭库存13.47万吨，较上周减少0.81 万吨。交易所库存，上期所锌库存 4.67 万吨，较上周减少0.88 万吨，LME锌库存较上周减少0.45 万吨至21.49 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，48条产线停产检修，整体开工率为81.95%；产能利用率为72.41%，较上周上升0.47%；周产量为87.1万吨，较上周上升0.56万吨；钢厂库存量为56.8万吨，较上周下降0.43万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，12条产线停产检修，整体开工率为89.19%；产能利用率为72.81%，较上周下降1.55%；周产量为20.14吨，较上周下降0.43万吨；钢厂库存量为14.25万吨，较上周下降0.24万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌103.9万吨周环比减2.48万吨；彩涂18.66万吨周环比减1.52万吨。涂镀总库存122.56万吨周环比减4万吨。
行业消息：云南文山、湖南株冶陆续开启检修，汉中、四环、罗平继续降负荷生产，河南、广西、内蒙古地区主要炼厂生产维持满开工状态，白银产量维持高产出状态，考虑两个主要厂家检修时间在半个月左右，预计12月整体锌生产开工率至少下降1个百分点。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着下半年国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点。国内矿端紧缺未进一步加剧，矿加工费环比持平，锌矿港口库存出现累积。同时据了解Gamsberg矿山预计下周开始重启，预计锌矿停产影响量不及前期预期的多，市场担忧锌价缺少支撑，上涨高度有限。不过当前及未来一段时间内的矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，周度产能利用率回升，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。
策略：单边：中性。套利：观望。
风险点：锌精矿加工费止跌。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌0.44 %至2032 美元/吨，沪铝主力较上周收跌1.47 %至16110 元/吨。截至12月10日，LME铝现货(0-3)由-20.00美元/吨至-12.11美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝加权平均价格基本呈现上涨态势，下游电解铝企业及贸易商对于氧化铝厂报价的态度发生转变，但具体价格走势仍需密切关注市场现货成交情况。当前北方部分地区天气情况不太理想，部分氧化铝厂的开工产能受此影响，但具体影响仍需密切关注采暖季政策。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至12月10日，铝锭社会库存较周一减少0.1万吨至61.4万吨。交易所库存，截至12月11日，上期所铝库存较上周增加0.03 万吨至21.46 万吨，LME铝库存较上周减少2.38 万吨至132.96 万吨。
行业消息：商务部：在促进商品消费方面，我们将着力推动扩大重点商品的消费。比如，鼓励相关地区优化汽车限购措施，开展新一轮汽车下乡和以旧换新；落实全面取消二手车限迁政策，健全报废汽车回收利用体系；积极发展汽车养护、维修、保险、租赁等汽车后市场，畅通新车、二手车、报废汽车的流通循环。再比如，鼓励有条件的地方对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴；鼓励发展“互联网+废旧物资回收”新模式，促进家电家具等更新换代。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：目前来看因河南地区环保限产扩大，对下游加工企业限产力度，范围或将亦有所扩大，考虑到原本发往河南地区的部分电解铝已开始流入华东及华南主流消费地，预计下周铝锭库存亦可能出现小幅累积。当前冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，供应端施压力度大于前期，但消费端整体表现强势，铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存仍难以出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，不过低库存消息炒作时间太长，且在缺乏进一步消息刺激背景下，铝价上行动力有限，预计下周铝价维持高位震荡格局。
策略：单边：中性。套利：维持正套。
风险点：累库幅度不及预期，消费超预期增长。
