简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨2.64 %至2858 美元/吨，沪锌主力较上周收跌1.07 %至21715 元/吨。截至12月24日，LME锌(0-3)由-27.00美元/吨至-25.50美元/吨。
锌矿市场：国内锌精矿加工费整体继续下滑，国内锌精矿加工费成交价部分地区已经跌至4000元/金属吨，进口矿加工费保持在80~90美金/干吨的成交，据了解此部分进口矿基本货权在冶炼厂，市场目前锌矿现货报价依然较少。根据Mysteel，截至12月25日，锌矿港口库存16.70万吨，较上周减少1.20万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，12月25日，国内锌锭库存12.42万吨，较上周减少0.99 万吨。交易所库存，上期所锌库存 3.29 万吨，较上周减少0.84 万吨，LME锌库存较上周减少0.41 万吨至20.59 万吨。
下游消费： 据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为71.38%，较上周下降0.38%；周产量为85.86万吨，较上周下降0.46万吨；钢厂库存量为54.86万吨，较上周下降0.81万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，12条产线停产检修，整体开工率为89.19%；产能利用率为72.63%，较上周回升0.11%；周产量为20.09吨，较上周增加0.03万吨；钢厂库存量为13.79万吨，较上周下降0.24万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌102.51万吨周环比减0.32万吨；彩涂17.31万吨周环比减0.63万吨。涂镀总库存119.82万吨周环比减0.95万吨。
行业消息：（1）本周文山铟锌、株冶衡阳锌锭系统检修结束，开工逐步恢复中，合计预计影响量8000吨左右， 其他四环、汉中、江铜铅锌降负荷运行，缓解原料压力。下周检修基本恢复，1月预计炼厂常态开工，2月份或存在春节前后检修的情况。（2）河北、天津正值采暖季，环保限产严重，据调研了解，天津静海区受空气质量快速恶化影响，从12月25日0时到12 月27日24时，要求所有涉酸企业在此期间停产；子牙经开区内25家塑料制品和静海开发区、静海镇周边65家涉及VOCs 企业停产；台玻污染排放到40%以下；其他所有涉气企业全部以不低于50%比例实行限产减排。受此影响天津大邱庄所有镀锌企业全部停产，影响三天产量。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：国内矿端紧缺进一步加剧，矿加工费环比下探，锌矿港口库存再度下滑。目前1 月冶炼厂的排产计划看，并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或后移至2 月，预计1月份国内锌矿加工费或继续下探。当前及未来一段时间内的矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游镀锌厂维持逢低采买，周度产能利用率回升，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势，不过临近元旦，市场交投兴趣减弱，建议轻仓过节。
策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。
风险点：锌精矿加工费止跌。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨1.13 %至2055 美元/吨，沪铝主力较上周收涨5.24 %至15900 元/吨。截至12月24日，LME铝现货(0-3)由-12.50美元/吨至-7.60美元/吨。
成本方面：本周中国国产氧化铝价格呈现出继续上行的态势，下游电解铝企业及贸易商对于氧化铝厂报价的态度发生转变，但具体价格走势仍需密切关注市场现货成交情况。当前北方部分地区天气情况不太理想，部分氧化铝厂的开工产能受此影响，但具体影响仍需密切关注采暖季政策。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至12月24日，铝锭社会库存较周一减少1.1万吨至59.3万吨。交易所库存，截至12月25日，上期所铝库存较上周增加1.25 万吨至22.53 万吨，LME铝库存较上周增加0.54 万吨至137.24 万吨。
行业消息：（1）云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，以及与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。（2）美国商务部表示，其目的是创建一种更有效的批准排除的方法。新方法将导致估计每年减少500个排除请求，从而提高效率。据了解，232节关税措施于2018年开始实施，此后进行了修订。由于达成自由贸易协定，加拿大和墨西哥被排除在第232条之外，而巴西和韩国等国家则受到配额限制。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：前期因河南地区环保限产原本发往河南地区的部分电解铝已开始流入华东及华南主流消费地，而月末部分地区或将重新恢复生产，因此预计铝锭库存年内或将持续保持低位。当前冶炼厂利润维持高企，行业投复产能持续释放，短期云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能，同时俄铝被制裁风波再起，叠加消费端整体表现强势，铝锭到货及下游消费情况看，预计铝锭库存仍难以出现趋势性累增，且价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计下周铝价维持高位震荡格局，不过临近元旦，市场交投兴趣减弱，建议轻仓过节。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持正套。
风险点：库存出现拐点，消费不及预期。
