简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收涨1.82 %至2799 美元/吨，沪锌主力较上周收涨4.57 %至21620 元/吨。截至1月7日，LME锌(0-3)由-27.00美元/吨至-24.40美元/吨。
锌矿市场：锌精矿加工费谈判陆续结束，整体延续下跌趋势。据SMM调研，本周陕西地区加工费谈判结束，环比普遍下调200~250元/吨，报价在3600～3800 元/金属吨，进口矿加工费保持在80~90美金/干吨的成交，据了解此部分进口矿基本货权在冶炼厂，市场目前锌矿现货报价依然较少。根据Mysteel，截至1月8日，锌矿港口库存15.90万吨，较上周增加1.40万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，1月8日，国内锌锭库存13.25万吨，较上周减少0.08 万吨。交易所库存，上期所锌库存 3.50 万吨，较上周增加0.64 万吨，LME锌库存较上周减少0.09 万吨至20.14 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为71.56%，较上周回升0.25%；周产量为86.08万吨，较上周增加0.08万吨；钢厂库存量为53.56万吨，较上周下降0.17万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，11条产线停产检修，整体开工率为90.09%；产能利用率为72.78%，较上周下降0.65%；周产量为20.13吨，较上周下降0.18万吨；钢厂库存量为13.6万吨，较上周增加0.1万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌103.6万吨周环比增1.06万吨；彩涂18.25万吨周环比增0.35万吨。涂镀总库存121.85万吨周环比增1.41万吨。
行业消息：（1）本周炼厂暂无新增检修企业，锌矿加工费环比下探，冶炼厂利润收窄至近两年低位，打压厂家开工积极性，但本周并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或移至2月份。（2）华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待，并且部分下游企业提前至1月中旬放假停产；而压铸企业亦将于1 月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：美元及10年期美债收益率走高使得有色金属在上周五承压下行，短期来看，对抗新冠疫情的财政支出肯定会加码，因此整体看宏观环境仍利好有色价格。目前1 月冶炼厂的排产计划看，并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或后移至2 月，预计1月份国内锌矿加工费或继续下探。需求端华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损，锌下游需求预计持续放缓，河北镀锌企业主要集中在唐山、保定、邯郸等地，需继续关注疫情对物流、生产的影响，短期或对锌价格构成一定压制。整体看，全球货币仍偏宽松，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价受疫情影响，超调过后仍将延续强势。
策略：单边：短期中性，中线看涨。套利：观望。
风险点：锌精矿加工费止跌。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收涨1.79 %至2016 美元/吨，沪铝主力较上周收跌0.78 %至15340 元/吨。截至1月7日，LME铝现货(0-3)由-4.00美元/吨至-8.25美元/吨。
成本方面：周中国氧化铝现货价格并未出现变化，整体价格重心维持在2300-2350元/吨区间内，短期来看市场现货接受意愿有所转变，价格有小幅上行空间，但空间较为有限，预计整体将呈现稳步向上态势。当前北方部分地区天气情况不太理想，部分氧化铝厂的开工产能受此影响，但具体影响仍需密切关注采暖季政策。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至1月7日，铝锭社会库存较周一增加2.1万吨至66.5万吨。交易所库存，截至1月8日，上期所铝库存较上周增加1.11 万吨至23.53 万吨，LME铝库存较上周减少3.67 万吨至130.91 万吨。
行业消息：（1）云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，以及与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。（2）美国商务部表示，其目的是创建一种更有效的批准排除的方法。新方法将导致估计每年减少500个排除请求，从而提高效率。据了解，232节关税措施于2018年开始实施，此后进行了修订。由于达成自由贸易协定，加拿大和墨西哥被排除在第232条之外，而巴西和韩国等国家则受到配额限制。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：短期来看，拜登政府为对抗新冠疫情，美国财政支出肯定会加码，因此整体看宏观环境仍利好有色价格。因河南地区环保限产原本发往河南地区的部分电解铝已开始流入华东及华南主流消费地，淡季需求弱势，供应量不断增加，前期支撑铝价的库存维持去库的主线逻辑出现拐点，铝库存开始出现小幅累积，短期沪铝承压下行。当前冶炼厂利润随着铝价下行有所回落，行业投复产能延续释放，需求方面价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计铝锭库存仍难以出现大幅累增，预计下周铝价维持震荡格局，建议超调后仍维持买入操作。
策略：单边：短期中性，中线看涨。套利：维持跨期或期现正套。
风险点：累库幅度超预期，宏观风险。
