简
繁锌：
锌市场变动：本周伦锌较上周收跌5.08 %至2571 美元/吨，沪锌主力较上周收跌2.90 %至19415 元/吨。截至1月28日，LME锌(0-3)由-23.75美元/吨至-22.75美元/吨。
锌矿市场：矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，南非封闭境外港口，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。国外矿持稳于70-90美元，国内矿加工费环比下探至3500-3700元，较上周下降100元。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂计划检修。根据Mysteel，截至1月29日，锌矿港口库存22.70万吨，较上周增加0.20万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，1月29日，国内锌锭库存12.34万吨，较上周减少0.71 万吨。交易所库存，上期所锌库存 4.47 万吨，较上周增加0.15 万吨，LME锌库存较上周增加10.14 万吨至29.29 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为70.67%，较上周下降1.12%；周产量为85.01万吨，较上周下降1.35万吨；钢厂库存量为55.7万吨，较上周增加0.58万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，21条产线停产检修，整体开工率为81.08%；产能利用率为66.34%，较上周下降7.01%；周产量为18.35吨，较上周下降1.94万吨；钢厂库存量为15.21万吨，较上周增加0.69万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌108.1万吨周环比增1.52万吨；彩涂20.78万吨周环比增0.45万吨。涂镀总库存128.88万吨周环比增1.97万吨。
行业消息：（1）南非Vedanta Zinc International的Gamsberg矿已重新开矿，Trevali Mining公司宣布计划重启位于加拿大新不伦瑞克省的Caribou铅锌矿。（2）华东地区氧化锌为长单销量主体，华中地区部分氧化锌厂受疫情影响已经陆续开始春节假期，总体来看，氧化锌需求端以及上游原料方面无较大变动的话，近期内氧化锌的价格以持稳为主。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。
综合观点：目前矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧2月进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产，不排除春节前会有更多炼厂计划检修。需求端镀锌和压铸季节性减弱，下周放假企业继续增多，整体看，全球货币仍偏宽松，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价受疫情影响，超调过后仍将延续强势。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：美国财政刺激力度不及预期，锌精矿加工费止跌，节前季节性消费淡季。
铝：
铝市场变动：本周伦铝收跌0.88 %至1977 美元/吨，沪铝主力较上周收涨0.67 %至15005 元/吨。截至1月28日，LME铝现货(0-3)由5.75美元/吨至-1.15美元/吨。
成本方面：周中国氧化铝现货价格并未出现变化，整体价格重心维持在2300-2350元/吨区间内，短期来看市场现货接受意愿有所转变，价格有小幅上行空间，但空间较为有限，预计整体将呈现稳步向上态势。当前北方部分地区天气情况不太理想，部分氧化铝厂的开工产能受此影响，但具体影响仍需密切关注采暖季政策。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。
库存变动：根据我的有色，截至1月28日，铝锭社会库存较周一减少0.2万吨至68.8万吨。交易所库存，截至1月29日，上期所铝库存较上周增加0.32 万吨至23.95 万吨，LME铝库存较上周增加1.43 万吨至143.11 万吨。
行业消息：（1）目前供应端新产能投放暂无大变化，仅有云南神火以及云南其亚继续释放，但供应量不大，短期内缓解供应端压力。（2）据中国海关总署，中国2020年12月原铝进口量13.05万吨， 2020年12月原铝进口量环比增长129.52%，同比增1513.05%。2020年全年中国共进口原铝106.5416万吨，同比2019年增长1312.30%。
中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。
综合观点：下游加工企业或将在月中下旬开始逐渐停工停产，需求或将有一定收缩，然供给端废铝回收企业陆续放假影响，铝终端需求占比较大的终端领域地产、汽车表现良好，消费地再度去库，前期支撑铝价的库存维持去库的主线逻辑继续发酵并预计继续支撑铝价维持坚挺。当前冶炼厂利润随着铝价下行有所回落，行业投复产能延续释放，需求方面价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计铝锭库存仍难以出现大幅累增，预计下周铝价维持整体仍将维持上涨趋势，建议超调后仍维持买入操作。
策略：单边：谨慎看涨。套利：维持跨期或期现正套。
风险点：累库幅度超预期，美国财政刺激力度不及预期，节前季节性消费淡季。
