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繁中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：内蒙冶炼减产情况以及旺季去库情况。
我们的观点：周一铝锭库存录得114.2万吨，较上周四增加6万吨，累库仍在继续。本周加工企业继续处于复工阶段，尤其是节前订单就一直较好的板带箔企业复工较积极，而建筑型材以及线缆企业相对较缓，由于原地过节影响，今年年后复工节奏应较往年较快，预计本周加工企业开工率将回到节前水平。供应端，蒙东地区三家冶炼厂受政府能耗控制影响，被迫部分减产，当期产能下降，而省内因能耗控制而减产的危机短期不能完全解除且有进一步扩大的风险，同时年内区域新投进度预计将受到影响，尽管云南地区在节后将重回新投节奏，但整体供应预期较此前下降。短期宏观情绪或迎来调整，前两周密集出现的利好消息使得市场过于亢奋，铝价也随之迎来调整期。从基本面来看，复工进展较为顺利，下周预计可回到节前生产水平，但累库过程或仍继续直到旺季需求开启。目前旺季需求预期较好，库存将重回去化，低库存的逻辑或再现。综合来看，短期铝价将迎来小幅调整，但整体仍具备上行空间。
投资策略：逢低做多。
风险提示：节后需求复苏较缓导致去库不及预期，内蒙地区减产控制不及预期。
