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繁中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。
短期矛盾：能耗双控对供应干扰及旺季消费实际情况。
我们的观点：昨日，云南省发布能耗双控通知，要求绿色铝行业9-12月份月均产量不高于8月产量，为铝价再填冲高动能。本周电解铝社会库存77.1万吨，较前一周四上涨2.0万吨，无锡、南海及巩义三大主要消费地均表现累库，不断上行的铝价对下游采购意愿抑制明显，下游型材企业需求疲软，特别是建筑型材企业在房地产政策收紧和铝价高企的双重挤压下导致订单增量不佳，部分企业开始减产，其余版块订单相对稳定，初显旺季不旺的现象。出口方面，海关公布8月未锻轧铝及铝材出口量为49万吨，环比增加2.1万吨，出口继续改善，主要受海外的强劲需求及内外比值的回落所推动，目前海外需求仍强，但近期进口窗口开启，旺季出口继续改善幅度或有限。供应端，新疆、广西受能耗双控影响限产规模进一步加大，云南限电政策虽有缓解，但目前复产的量级和进度偏缓，因此供需局面仍紧。近期氧化铝海外生产影响以及国内铝企备库等方面影响，价格不断走高，叠加几内亚事件，预计上涨趋势难缓，成本重心上移较快。从基本面来看，供应和成本对价格的支撑较强，而需求旺季的预期仍在，因此铝价将继续高位运行，多单可继续持有。
投资策略：多单可继续持有。
风险提示：旺季消费不及预期，能耗控制不严。
