简
繁1， SMM数据显示2021年9月中国电解铝产量311.1万吨，同比下降0.1%，21个月以来首次同比增速转负值，日均产量10.37万吨，环比下降0.03万吨。内蒙古、云南、广西电解铝运行产能续降，中国电解铝运行产能3745万吨/年。近期青海、宁夏出台落实相关限产政策，限产区域和范围有望继续扩大，年迄今受双控和限电的国内减产产能超过290万吨，电解铝产量出现实质下降。（强利多）
2， 荷兰铝生产商Aldel表示从10月10号开始关停60-70%的电解铝产能，原因在于电价高企。海外能源危机加剧，国际油价天然气价格持续上涨，电解铝生产企业成本大幅抬升，供应缩减的预期大幅增加，对价格亦产生上行压力。（利多）
3， 当期国内电解铝库存86.4万吨，在历史的相对偏低位置，如果根据季节性的趋势判断，社库大概率会在未来2个月下降。但是由于限产向下游延伸，社库自9月初以来已经出现了连续一个多月的累积。今年以来的四批铝锭抛储量合计为28万吨，直接向下游投放，抛储的量小于市场预期，亦小于限产的减少量。抛储有助于维持现货市场供应的相对稳定，并不能作为累库的动力。后续社库是否能继续下降取决于下游华东以及华南地区限产是否能得到缓解。如果持续的累库，那么铝市场在强预期弱现实下呈现偏强震荡为主，如果降库开始，将有助于铝价进一步打开上行空间。（偏空）
4， 全球两大交易所的库存今年34月达到峰值以后保持去化，尤其LME库存持续去化，这个也是与我们观察到的海外消费恢复的过程保持相对一致。近期库存加速下降，暗示前期中国进口窗口的打开，有助于LME库存维持在低位，支撑伦铝价格。（利多）
5， 山西氧化铝产能受到汛情影响减产238万吨/年，SMM测算产量共减少6.5万吨。今年以来电解铝原料价格不断上行，抬升成本端。尽管现在铝厂利润仍然处于高位，但原料价格上行有助于偏多情绪的累积。（利多）
6， 沪铝持仓升至53万手上方，但back结构仍然偏弱。伦铝现货对3月贴水维持在15-20美元/吨波动。两市价差结构跟随盘面价格波动，支持铝价高位震荡为主。（中性）
总结和建议：国内年内缺口产能弥补基本落空，后期还有进一步限产预期，明年新增产能是否能投放仍然面临较大的不确定性，供应缩减持续性加剧；能源短缺叠加疫情反复，海外供应同样面临缩减，消费增速虽有回落但仍维持相对强势。因此我们继续看好铝市场的中长期表现。短期电解铝持续累库限制涨幅，铝价偏强震荡为主，下方支撑稳固，波动区间抬升至23000-24000元/吨。
