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繁Q4重回累库
供应：SMM数据显示，2021年9月（30天）中国电解铝产量311.1万吨，同比下降0.10%，为21个月以来首次；日均产量10.37 万吨，环比下降0.03万吨。2021年前三季度中国共生产电解铝2908.3万吨，累计同比增6.01%。9月下旬，内蒙古、云南及广西地区电解铝运行产能受缺电及双控影响再降，同时兆丰、鑫恒及恒康等复产产能贡献少量增量。
库存：本周五地社会库存上涨1.95万吨。高铝价抑制消费，能耗双控开始对下游消费产生不利影响。 进出口：8月进口数据公布，铝锭进口10万吨，这使得8月的表观消费同比转负。预计9月的铝锭进口量在15万吨附近。
需求：根据我们预计的9月表观需求仍为负，这与我们前期对于旺季需求大幅回升的判断相偏离。虽然高铝价对于需求确实有抑制作用，但我们认为能耗双控对下游开始产生影响更大。考虑到Q4国内能耗问题仍难以解决，我们大幅调整了Q4的需求情况，从4.5%下调至1.5%，这有可能使得Q4重回累库。
