中信期货：节前需求持续走弱 铝价震荡运行（2022年1月25日）

（1）1月24日，SMM上海铝锭现货报价21110-21150元/吨，均价21130元/吨，下跌230元/吨，现货贴水10-升水30元/吨，均价升水10元。

（2）1月24日，SMM统计国内电解铝社会库存72.5万吨，较上周四下降0.1万吨，上海地区出现累库拐点，南海地区持续累库，杭州、巩义、天津、重庆、临沂地区持平，无锡地区贡献主要去库，去库主因铝厂发货较少引起。

逻辑：临近春节，下游需求持续走弱，本周铝锭+铝棒库存维持累积，国内现货仍维持升水，节前铝价或维持震荡整理。供应端：预计1月份产量环比将小幅回升，但整体国内电解铝产量继续低位运行。消费端：电解铝初级需求渐入淡季，预计1月下游企业开工率将有下降。中长期来看，供应增长较为缓慢，需求端各地房地产稳楼市政策频繁发布，市场对房地产领域的边际放松抱有期望，国家未来特高压建设规模空前，市场对铝需求预期向好，铝价维持乐观。

操作建议：节前多头减持。

风险因素：产量超预期回升，光伏装机量增长放缓，基建投资不及预期（中线）